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2月24日，由期貨日?qǐng)?bào)、新湖期貨和產(chǎn)業(yè)服務(wù)聯(lián)盟聯(lián)合主辦的“2023中國(guó)上市公司期貨和衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理論壇”在上海舉行。對(duì)于金融衍生品服務(wù)實(shí)體企業(yè)的具體方式，新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司總經(jīng)理助理衍生品總監(jiān)廖翔云在主題演講中，通過(guò)企業(yè)應(yīng)用實(shí)例進(jìn)行了介紹。

廖翔云介紹，目前主流的場(chǎng)外衍生品產(chǎn)品主要包括遠(yuǎn)期、互換和期權(quán)，其中遠(yuǎn)期和互換作為線性工具，交易的是標(biāo)的資產(chǎn)。遠(yuǎn)期和互換近兩年

而期權(quán)作為非線性工具，交易的則是標(biāo)的資產(chǎn)的方向、波動(dòng)。“期權(quán)賦予合約買入方在未來(lái)某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，如看漲期權(quán)、看跌期權(quán)等?！彼榻B，國(guó)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)最早從2015年開(kāi)始發(fā)展，在2017年有比較快速的增長(zhǎng)。2022年，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司整體交易規(guī)模超2萬(wàn)億元，其中場(chǎng)外期權(quán)占比接近70%。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過(guò)套期保值，可以使企業(yè)的利潤(rùn)曲線更加平滑。廖翔云介紹，產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)用金融衍生品主要在庫(kù)存和采購(gòu)套保、增強(qiáng)收益或降低成本、輕型貿(mào)易、跨境收益互換、含權(quán)貿(mào)易、“保險(xiǎn)+期貨”等方面。其中企業(yè)應(yīng)用衍生品最基本、最常用的一個(gè)目的就是做套期保值，利用期權(quán)做保值最基本的策略配置是做買權(quán)。針對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方向不同，主要有對(duì)庫(kù)存做保值或?qū)Σ少?gòu)做保值。庫(kù)存保值是保下跌方向風(fēng)險(xiǎn)，采購(gòu)保是上漲方向風(fēng)險(xiǎn)。在做買權(quán)策略配置時(shí)，最簡(jiǎn)單的是買入平值期權(quán)，企業(yè)也在逐漸接受組合策略，比如說(shuō)價(jià)差的期權(quán)或者說(shuō)領(lǐng)口甚至是海鷗式的期權(quán)，通過(guò)組合結(jié)構(gòu)降低交易成本。除了套期保值，通過(guò)賣出看漲期權(quán)還可以起到增強(qiáng)持貨收益的效果。企業(yè)在策略的選擇上，需要根據(jù)企業(yè)的套保風(fēng)格，同時(shí)結(jié)合企業(yè)的行情預(yù)判和風(fēng)險(xiǎn)控制。

互換的應(yīng)用上，她介紹，輕型貿(mào)易企業(yè)采用以銷定采的經(jīng)營(yíng)模式，在下游點(diǎn)價(jià)之前需要對(duì)沖價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，管理近期價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)和遠(yuǎn)期價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上就是遠(yuǎn)近月的價(jià)差。“現(xiàn)在我們可以直接給企業(yè)提供一個(gè)對(duì)標(biāo)某個(gè)合約遠(yuǎn)近月價(jià)差的收益互換?！彼f(shuō)，收益互換對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)操作非常便利，且對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)資金效率更高，但同時(shí)交易成本也比較高，價(jià)差走反企業(yè)還可能面臨追保的情況。

除了實(shí)體企業(yè)，她還提到，金融機(jī)構(gòu)利用場(chǎng)外衍生品進(jìn)行資產(chǎn)配置主要是運(yùn)用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，交易線性和非線性的工具，線性的工具主要是互換，如指數(shù)增強(qiáng)、利率互換、貨幣互換等等。非線性的工具主要是香草期權(quán)和奇異期權(quán)，以奇異期權(quán)為主，如雪球結(jié)構(gòu)、鯊魚(yú)鰭、安全氣囊、累積期權(quán)等等。

雪球是一種防御型的投資工具，投資者認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看，標(biāo)的資產(chǎn)會(huì)上漲，且不會(huì)發(fā)生大幅回落，通常應(yīng)用于股指和個(gè)股。“雪球產(chǎn)品之所以受歡迎，是因?yàn)樗軌蚪o出一個(gè)比較好的安全墊?！绷蜗柙普f(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)上主要的雪球結(jié)構(gòu)有標(biāo)準(zhǔn)雪球、損失有限雪球、OTM雪球、降敲雪球、壁虎式雪球等等，標(biāo)的資產(chǎn)主要有股指、個(gè)股和商品， 股指和個(gè)股以向上敲出獲得收益為主，商品類可以有向上敲出和向下敲出獲得收益。與常見(jiàn)指數(shù)或個(gè)股雪球不同，商品類的向下敲出雪球在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)發(fā)生敲出獲取收益，常應(yīng)用于短期看跌商品價(jià)格的防御型投資。商品類向下敲出雪球一般較為短期，通常4周至12周，商品期貨的波動(dòng)率較高，所以報(bào)價(jià)給出的票息率通常會(huì)高于股指。

不過(guò)，她最后表示，作為一種防御型投資工具，雪球在極端情況下仍會(huì)面臨較大的虧損。因此交易商對(duì)雪球結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，以求降低虧損、增強(qiáng)敲出概率。

標(biāo)簽： 套期保值 金融衍生品 收益互換