“2022年大商所優(yōu)秀會(huì)員”系列報(bào)道之二

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去年以來(lái)，受全球經(jīng)濟(jì)及俄烏沖突等多種因素的影響，大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，實(shí)體企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中面臨諸多挑戰(zhàn)。期貨日?qǐng)?bào)記者注意到，在交易所的精心培育下，各期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)充分利用大商所品種、工具幫助不少鋼鐵原燃料企業(yè)借助期貨和衍生品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本收益和平滑利潤(rùn)曲線(xiàn)，光大期貨、海通期貨、一德期貨、銀河期貨等便是其中的優(yōu)秀代表，在2022年大商所優(yōu)秀會(huì)員表彰中榮獲“優(yōu)秀鋼鐵原燃料產(chǎn)業(yè)服務(wù)獎(jiǎng)”。

衍生品助力企業(yè)穩(wěn)經(jīng)營(yíng)

記者在采訪(fǎng)中了解到，大商所各會(huì)員單位深入了解黑色板塊企業(yè)在大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管理中的痛點(diǎn)、難點(diǎn)，圍繞大商所相關(guān)品種、工具和市場(chǎng)為客戶(hù)量身打造多維度、綜合化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，為客戶(hù)提供個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，助力黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，為服務(wù)鐵礦石、焦煤、焦炭保供穩(wěn)價(jià)作出了積極貢獻(xiàn)。

2022年8月，華豐焦化貿(mào)易部門(mén)接到一批8月中旬供給貿(mào)易商做出口用的貨物訂單，與貿(mào)易商確定基價(jià)后，具體結(jié)算價(jià)采取隨行就市方式（漲時(shí)加價(jià)，跌時(shí)降價(jià)）。由于企業(yè)自身焦炭產(chǎn)量有限，計(jì)劃從市場(chǎng)采購(gòu)焦炭，并在8月中旬前后陸續(xù)交付客戶(hù)。7月下旬時(shí)市場(chǎng)仍處于上漲行情中，但此時(shí)焦化企業(yè)已經(jīng)有一定利潤(rùn)空間，焦煤供應(yīng)已經(jīng)可滿(mǎn)足235萬(wàn)噸/日鐵水，且澳煤進(jìn)口傳聞不斷，若后期情緒轉(zhuǎn)弱，8月份交貨時(shí)，焦炭?jī)r(jià)格存在一定下跌風(fēng)險(xiǎn)。于是，企業(yè)決定對(duì)采購(gòu)的2000噸焦炭進(jìn)行賣(mài)出套保，在現(xiàn)貨采購(gòu)的過(guò)程中，逐步在焦炭期貨2209合約擇機(jī)賣(mài)出保值，本次套保使企業(yè)獲得小幅風(fēng)險(xiǎn)管理收益?！捌髽I(yè)認(rèn)識(shí)到，套期保值不在于從期貨交易中獲取高額利潤(rùn)，而是要用期貨交易對(duì)沖現(xiàn)貨貿(mào)易潛在的虧損風(fēng)險(xiǎn),從而將整體盈虧平衡控制在既定范圍內(nèi)?！币坏缕谪浐谏聵I(yè)部總經(jīng)理彭剛介紹道。

2022年4月下旬，礦價(jià)大幅下調(diào)，某礦山企業(yè)擔(dān)憂(yōu)鐵礦石價(jià)格繼續(xù)大幅回調(diào)而進(jìn)一步壓縮企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。海通期貨建議該企業(yè)積極運(yùn)用期貨市場(chǎng)的套期保值功能，認(rèn)為企業(yè)可以在900元/噸附近執(zhí)行賣(mài)出套期保值方案，對(duì)6—8月份銷(xiāo)售訂單予以一定保護(hù)。企業(yè)于2022年6月2日賣(mài)出鐵礦石期貨2209合約30手，開(kāi)倉(cāng)價(jià)位為925元/噸；6—8月，礦山企業(yè)隨著三批銷(xiāo)售訂單提貨的完成而逐步結(jié)束套保。最終，企業(yè)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)值整體貶值約62萬(wàn)元，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理收益約61.1萬(wàn)元。得益于此次套期保值項(xiàng)目的成功開(kāi)展，該企業(yè)化解了價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

記者發(fā)現(xiàn)，除了利用期貨規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，也有不少企業(yè)借助場(chǎng)內(nèi)期權(quán)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

韶關(guān)市某熱軋帶鋼企業(yè)2021年成立期貨部并開(kāi)展套保業(yè)務(wù)，在銀河期貨的協(xié)助下，構(gòu)建期貨和衍生品交易相關(guān)內(nèi)控制度。該企業(yè)按月采購(gòu)廢鋼，截至2022年6月，企業(yè)廢鋼庫(kù)存超10萬(wàn)噸。

“企業(yè)預(yù)計(jì)鋼材原材料價(jià)格難以維持高位，為預(yù)防原材料價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，做好企業(yè)的庫(kù)存保值，企業(yè)決定首次參與場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)開(kāi)展原材料套保?！便y河期貨大宗商品研究所副所長(zhǎng)蔣洪艷告訴記者，考慮到鐵礦石價(jià)格與廢鋼價(jià)格相關(guān)性近五年均值在70%，企業(yè)計(jì)劃按照廢鋼月采購(gòu)總量的50%，使用鐵礦石場(chǎng)內(nèi)期權(quán)開(kāi)展套保。

據(jù)介紹，該企業(yè)共進(jìn)行8筆場(chǎng)內(nèi)期權(quán)操作，管理項(xiàng)目規(guī)模4萬(wàn)噸，累計(jì)持倉(cāng)量2500手，截至2022年6月28日了結(jié)全部鐵礦石期權(quán)頭寸，共獲得期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理收益119.5萬(wàn)元。

除了場(chǎng)內(nèi)期貨、期權(quán)套保外，基差點(diǎn)價(jià)、含權(quán)貿(mào)易等模式也得到了越來(lái)越多企業(yè)的青睞。

陜西省某中小微企業(yè)（下稱(chēng)A企業(yè)）屬于黑色中游貿(mào)易商，與周邊鋼廠(chǎng)有相關(guān)貿(mào)易往來(lái)。去年9月，某鋼廠(chǎng)（下稱(chēng)B企業(yè)）認(rèn)為鐵礦石期貨價(jià)格還有一定下跌的空間，希望在較低的價(jià)格進(jìn)行采購(gòu)，對(duì)短期后市有振蕩的預(yù)期，如果采用期貨的多頭套期保值，一方面未來(lái)可能會(huì)面臨基差走強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)（現(xiàn)貨漲幅大于期貨漲幅），另一方面失去了低價(jià)采購(gòu)的機(jī)會(huì)。同時(shí)，A企業(yè)持有鐵礦石的基差頭寸。于是光大光子投資管理有限公司（下稱(chēng)光大光子）根據(jù)雙方情況設(shè)計(jì)了“累計(jì)期權(quán)+基差點(diǎn)價(jià)”的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。A企業(yè)目前手里有鐵礦石基差頭寸，為了對(duì)沖基差的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為了滿(mǎn)足其下游B企業(yè)獲得低價(jià)采購(gòu)及采購(gòu)補(bǔ)貼的需求，A企業(yè)與B企業(yè)簽訂含權(quán)貿(mào)易合同，同時(shí)A企業(yè)與光大光子簽訂場(chǎng)外期權(quán)合同。

“這次含權(quán)貿(mào)易方案在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的情況下，使A企業(yè)規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格的單邊漲跌風(fēng)險(xiǎn)，并將基差通過(guò)含權(quán)貿(mào)易合同對(duì)鎖出去，穩(wěn)定賺取基差的收益。同時(shí)，相較于傳統(tǒng)的期貨多頭套保，B企業(yè)獲得了一個(gè)在價(jià)格下跌時(shí)低價(jià)采購(gòu)的機(jī)會(huì)，并且也通過(guò)基差定價(jià)的方式，規(guī)避了套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)省了10余萬(wàn)元的采購(gòu)成本?！惫獯蠊庾涌偨?jīng)理馬永波表示。

協(xié)同發(fā)力滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)需求

記者在采訪(fǎng)中發(fā)現(xiàn)，近幾年隨著市場(chǎng)的逐步成熟，黑色產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求也不斷升級(jí)，對(duì)期貨公司的專(zhuān)業(yè)度、綜合服務(wù)能力提出了更高要求。

彭剛認(rèn)為，黑色產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理需求有以下幾方面變化：一是更加注重交割環(huán)節(jié)，如申請(qǐng)交割庫(kù)、實(shí)際參與交割等意愿增強(qiáng)；二是更加注重研究體系的搭建，如完整的分析框架、宏觀分析體系等培訓(xùn)訴求增強(qiáng)；三是更加注重實(shí)戰(zhàn)化服務(wù)，對(duì)策略訴求增強(qiáng)，對(duì)策略可操作性要求提高；四是更加靈活地使用金融工具，對(duì)期權(quán)等金融工具的學(xué)習(xí)訴求增強(qiáng)；五是更加注重風(fēng)險(xiǎn)管理體系化，保值管理制度等培訓(xùn)訴求增強(qiáng)；六是更加注重信息交流和學(xué)習(xí)，與期貨公司、產(chǎn)業(yè)、交易所、投資機(jī)構(gòu)等搭建交流平臺(tái)的訴求增強(qiáng)。

“近幾年，隨著黑色系衍生品體系的日益完善以及市場(chǎng)流動(dòng)性的逐步提升，參與者結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求逐步朝著更加精細(xì)化、多樣化的方向邁進(jìn)，除了常規(guī)的期貨套期保值、基差貿(mào)易的需求以外，對(duì)場(chǎng)外期權(quán)、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)、組合型套期保值、期現(xiàn)業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)模式的接受度和需求都在逐步提升，對(duì)宏觀形勢(shì)分析以及匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需求也明顯增加。”海通期貨投資咨詢(xún)部黑色組負(fù)責(zé)人邱怡宏說(shuō)。

針對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理需求的變化，為了更好服務(wù)黑色產(chǎn)業(yè)客戶(hù)，近幾年期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)多方面協(xié)同發(fā)力，取得了較好效果。

光大期貨研究所所長(zhǎng)助理邱躍成告訴記者，光大期貨一是由產(chǎn)業(yè)服務(wù)部統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各地分支機(jī)構(gòu)，成立黑色產(chǎn)業(yè)專(zhuān)員隊(duì)伍，通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)專(zhuān)員進(jìn)行系統(tǒng)化、專(zhuān)業(yè)化的培訓(xùn)，提高團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)度和凝聚力，更好地對(duì)接產(chǎn)業(yè)客戶(hù)多樣化的需求；二是針對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)組織“產(chǎn)業(yè)訓(xùn)練營(yíng)”以及“啟航計(jì)劃”，精心設(shè)置培訓(xùn)課程，提升客戶(hù)的滿(mǎn)意度以及獲得感；三是在黑色板塊精心打造“百煉成鋼”“嶺上金光”品牌論壇，邀請(qǐng)產(chǎn)業(yè)鏈嘉賓進(jìn)行交流分享。

據(jù)彭剛介紹，一德期貨持續(xù)深入產(chǎn)業(yè)，豐富產(chǎn)業(yè)客戶(hù)群體，形成產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的資源閉環(huán)，讓研發(fā)更接地氣，讓服務(wù)更有實(shí)踐性；加大基差研究力度，利用區(qū)域平衡表的理念為黑色產(chǎn)業(yè)基差貿(mào)易模式的推廣作積累；建立豐富且全面的服務(wù)體系，在數(shù)據(jù)庫(kù)支持、員工培訓(xùn)、研發(fā)報(bào)告推送、產(chǎn)業(yè)信息調(diào)研、交割、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等多方面為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)提供全方位的服務(wù)；搭建交流平臺(tái)，讓交易所、產(chǎn)業(yè)、投資機(jī)構(gòu)間互相學(xué)習(xí)、交流經(jīng)驗(yàn)。

“除了定期溝通市場(chǎng)基本面情況、價(jià)格運(yùn)行邏輯等，我們一方面將風(fēng)險(xiǎn)管理舉措進(jìn)行具象化培訓(xùn)，提高客戶(hù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)知識(shí)的了解，另一方面將我們自上而下的研究體系逐步傳遞給客戶(hù)，不定期進(jìn)行國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分享，將黑色產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)放至大環(huán)境中進(jìn)行服務(wù)，使得企業(yè)可以對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)有較全面的把握。此外，在套期保值方案設(shè)計(jì)時(shí)，我們也會(huì)根據(jù)不同企業(yè)類(lèi)型、面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型進(jìn)行區(qū)分，做到個(gè)性化定制。”邱怡宏說(shuō)。

服務(wù)大宗商品保供穩(wěn)價(jià)

記者在采訪(fǎng)中發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，期貨市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與度不斷提升，但是較境外成熟市場(chǎng)來(lái)說(shuō)仍存一定差距，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的參與度有待提高。

在邱怡宏看來(lái)，只有客戶(hù)結(jié)構(gòu)更加合理，商品期貨價(jià)格才能更真實(shí)地反映產(chǎn)業(yè)的供需情況。在制度方面，國(guó)有企業(yè)參與境內(nèi)外期貨市場(chǎng)套期保值制度和規(guī)定還需要進(jìn)一步統(tǒng)一、明確，企業(yè)內(nèi)部決策和考核方面也存在較多掣肘。

對(duì)此，彭剛給出了自己的建議。他認(rèn)為，期現(xiàn)結(jié)合理念還需要繼續(xù)推廣，特別是生產(chǎn)企業(yè)和終端企業(yè)，保值理念仍需要重點(diǎn)推廣，同時(shí)需要聯(lián)合推動(dòng)期現(xiàn)結(jié)合模式。鋼廠(chǎng)作為黑色產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)，要提高對(duì)期現(xiàn)結(jié)合的接受度，以鎖定遠(yuǎn)期利潤(rùn)為突破口，深化期現(xiàn)結(jié)合、原料和成材聯(lián)動(dòng)。此外，針對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)非標(biāo)產(chǎn)品較為突出的問(wèn)題，可以?xún)?yōu)先培育具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力的大宗商品綜合服務(wù)商，通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)的形式解決。

“事實(shí)上，作為黑色產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，鋼廠(chǎng)的參與程度將決定黑色產(chǎn)業(yè)整體利用期貨市場(chǎng)的水平，而且鋼廠(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩預(yù)期再度走強(qiáng)，若可以利用期貨工具助力鋼廠(chǎng)平穩(wěn)過(guò)渡去產(chǎn)能周期，鋼廠(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理及利用期貨工具的接受度將明顯提升?！迸韯傉f(shuō)，“我們下一步服務(wù)重點(diǎn)在產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)服務(wù)重點(diǎn)在鋼廠(chǎng)，鋼廠(chǎng)服務(wù)重點(diǎn)在區(qū)域性代表性鋼廠(chǎng)?！?/p>

在服務(wù)企業(yè)避險(xiǎn)和大宗商品保供穩(wěn)價(jià)方面，各期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)也都有明確的規(guī)劃。

邱怡宏告訴記者，公司將立足于服務(wù)實(shí)體企業(yè)和經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的引導(dǎo)和培育，不斷增強(qiáng)鋼鐵原燃料產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的黏性。同時(shí)，公司也將全力協(xié)助交易所進(jìn)行再生鋼鐵原料等產(chǎn)業(yè)鏈品種的推廣工作。在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈流程中，成本端鐵礦石、焦炭和廢鋼三足鼎立，原材料的供需格局和價(jià)格變化對(duì)于鋼材整體生產(chǎn)的影響十分巨大，其中廢鋼資源是鋼鐵工業(yè)短流程煉鋼、節(jié)能減排的原料保障，更是降低鐵礦石對(duì)外依存度的壓艙石。

蔣洪艷認(rèn)為，期貨公司作為金融機(jī)構(gòu)，在助力保供穩(wěn)價(jià)過(guò)程中，不能脫離服務(wù)實(shí)體這個(gè)根本。“我們可以通過(guò)金融機(jī)構(gòu)對(duì)宏觀政策、經(jīng)濟(jì)周期、大宗商品格局、具體產(chǎn)業(yè)鏈周期的綜合研判，為實(shí)體企業(yè)提供更多前瞻性的預(yù)警參考。由此，借助前置性預(yù)期引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)合理布局、熨平產(chǎn)能周期，從調(diào)整產(chǎn)供銷(xiāo)總體平衡的底層邏輯上，達(dá)到保供而后能穩(wěn)價(jià)的效果。此外，在產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)階段性供需嚴(yán)重錯(cuò)配時(shí)，我們不僅要做出更加客觀、理性的分析研判，做好政策宣導(dǎo)，也要引導(dǎo)企業(yè)從實(shí)體經(jīng)營(yíng)角度出發(fā)，進(jìn)行適度適當(dāng)適量的多手段風(fēng)險(xiǎn)管理?！彼嬖V記者。

馬永波表示，“光大期貨將繼續(xù)從客戶(hù)個(gè)性化需求出發(fā)，量身打造不同結(jié)構(gòu)的場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品，為企業(yè)提供原材料采購(gòu)成本保護(hù)、成材銷(xiāo)售價(jià)格保護(hù)、庫(kù)存保值增值等一系列套期保值服務(wù)。為應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，光大光子幫助企業(yè)在銷(xiāo)售環(huán)節(jié)嵌入場(chǎng)外期權(quán)，形成個(gè)性化的含權(quán)貿(mào)易銷(xiāo)售方案，在不影響企業(yè)自身利潤(rùn)的同時(shí)為下游提供封頂銷(xiāo)售價(jià)等增值服務(wù)，幫助企業(yè)做大做強(qiáng)?！?/p>

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