今年以來(lái)，原油由于俄烏沖突不斷、美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息、OPEC+成員國(guó)聯(lián)合減產(chǎn)等，價(jià)格波動(dòng)劇烈。作為與原油息息相關(guān)的大類(lèi)品種，化工品的價(jià)格走勢(shì)受到明顯影響。近期，石化板塊上市公司一季報(bào)陸續(xù)出爐，增營(yíng)收不增凈利的特點(diǎn)明顯，且板塊內(nèi)出現(xiàn)分化，不少企業(yè)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。認(rèn)清行業(yè)現(xiàn)狀、找準(zhǔn)發(fā)展問(wèn)題、采取應(yīng)對(duì)策略，成為石化行業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展路上破局“三部曲”。

[1][一季報(bào)顯示化工企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍存]

(資料圖片)

翻看近期公布的上市公司一季報(bào)，部分基礎(chǔ)化工板塊上市公司不同程度盈利下滑，甚至有公司受到下游需求走弱的影響，出現(xiàn)主營(yíng)產(chǎn)品減停產(chǎn)的情況。

期貨日?qǐng)?bào)記者觀(guān)察到，今年石化板塊一季度業(yè)績(jī)普降，呈現(xiàn)增營(yíng)收不增凈利的特點(diǎn)，并且板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化。其中，聚酯行業(yè)龍頭榮盛石化2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)65%，凈利同比增長(zhǎng)75%；2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)98%，凈利同比增長(zhǎng)僅18%；2023年一季度，陷入虧損窘境。類(lèi)似的，萬(wàn)華化學(xué)作為國(guó)內(nèi)MDI龍頭，2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)98%，凈利同比增長(zhǎng)145%；2022年，營(yíng)收同比增長(zhǎng)13%，凈利同比增長(zhǎng)-34%；2023年一季度，營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.37%，凈利同比增長(zhǎng)-24.58%。

“整體而言，能源企業(yè)表現(xiàn)亮眼，其中“三桶油”加大降本增效力度，一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)958億元，同比基本持平，環(huán)比增長(zhǎng)34%?；て髽I(yè)表現(xiàn)略弱，去年下半年連續(xù)兩個(gè)季度虧損，今年一季度處于溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，其中煉化一體企業(yè)表現(xiàn)較好，實(shí)現(xiàn)板塊總體的扭虧為盈，而以化工業(yè)務(wù)為主營(yíng)的企業(yè)表現(xiàn)一般?！蹦先A期貨能化總監(jiān)戴一帆表示，油化方面以桐昆股份為例，一季度歸母凈利潤(rùn)-4.90億元，同比增長(zhǎng)-132.6%，環(huán)比虧損縮窄72.8%。

對(duì)此，記者了解到，石化板塊業(yè)績(jī)下滑與海外局勢(shì)不明朗、原油價(jià)格波動(dòng)加大、全球經(jīng)濟(jì)下行周期等復(fù)雜形勢(shì)相關(guān)，也與下游消費(fèi)疲弱相關(guān)。俄烏沖突爆發(fā)后，原油價(jià)格大幅上漲，國(guó)內(nèi)煉化企業(yè)成本抬升，但下游需求并無(wú)亮點(diǎn)，下游企業(yè)對(duì)于高價(jià)原料的接受程度較低，導(dǎo)致中間化工品利潤(rùn)被壓縮。

一季報(bào)化工企業(yè)的數(shù)據(jù)并未扭轉(zhuǎn)局面，側(cè)面反映出企業(yè)日子并不好過(guò)。

“今年油價(jià)大幅回落的情況下行業(yè)利潤(rùn)仍舊沒(méi)有明顯改善，一個(gè)主要原因是國(guó)內(nèi)化工行業(yè)產(chǎn)能快速增加，整體處在產(chǎn)能偏過(guò)剩周期，需要利潤(rùn)持續(xù)壓縮來(lái)刺激部分落后產(chǎn)能淘汰，從而改善產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀?！闭憬魅湛毓杉瘓F(tuán)副董事長(zhǎng)邵世萍表示。

“從PDH裝置來(lái)看，今年受制于原料價(jià)格大幅波動(dòng)以及新裝置投產(chǎn)，PDH利潤(rùn)從最初的2000多元/噸一路縮水至負(fù)值。油制烯烴、MTO等裝置也出現(xiàn)負(fù)利潤(rùn)的情況?！备＝ㄖ芯笆邢薰靖笨偨?jīng)理黃卓瀚告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，今年和明年還有超過(guò)800萬(wàn)噸/年的PDH裝置投產(chǎn)，聚丙烯裝置也有超過(guò)500萬(wàn)噸/年的新裝置投產(chǎn)。

大投產(chǎn)背景之下，化工企業(yè)利潤(rùn)不斷收縮，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，這勢(shì)必演變成一些老舊產(chǎn)能或者成本沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)能停車(chē)，從而進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重整。

“進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期，化工企業(yè)受到不小的影響，但最主要風(fēng)險(xiǎn)還在原料端。原料端關(guān)系到化工生產(chǎn)的利潤(rùn)，因當(dāng)前局勢(shì)仍然較弱，原料端的價(jià)格變化顯得尤為重要?！秉S卓瀚稱(chēng)。

“一季報(bào)評(píng)估下來(lái)，目前，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)集中在上游，需求復(fù)蘇仍顯不足，下游化工企業(yè)想要過(guò)上“好日子”，一方面，需要上游讓利，成本下移將促使產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)重新分配；另一方面，需求復(fù)蘇力度不及預(yù)期，企業(yè)需要做好風(fēng)險(xiǎn)防控?！贝饕环Q(chēng)。

“聚烯烴企業(yè)也多處于虧損狀態(tài)，不同原料來(lái)源表現(xiàn)雖有差異，但整體盈利能力不佳。”國(guó)投安信期貨分析師?；苷J(rèn)為，需求的改善才能推動(dòng)價(jià)格的上漲，從而帶來(lái)盈利的改善。但今年需求發(fā)力仍顯不足，商品價(jià)格下行，成品庫(kù)存攀升，成本傳導(dǎo)并不順暢，盈利能力較難改善。

[2][成本端成為化工市場(chǎng)主導(dǎo)因素之一]

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，隨著疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于需求端的修復(fù)抱有較強(qiáng)期待。

“然而，春節(jié)期間訂單清淡，這樣的現(xiàn)狀給市場(chǎng)潑了一桶冷水?！贝饕环硎?，整個(gè)一季度，市場(chǎng)都在反復(fù)交易弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期。與此同時(shí)，需求端無(wú)法給予強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，成本端原料價(jià)格明顯下移，自然而然，成本端就成為市場(chǎng)主導(dǎo)因素之一?！澳茉矗ㄔ?、天然氣、煤炭）價(jià)格重心下移，化工品從石腦油到乙烯、丙烯、PX，價(jià)格重心也在下移，化工品定價(jià)區(qū)間不斷下沉。”他稱(chēng)。

“最近化工品走勢(shì)受成本端影響較大，油化工整體處于大煉化集中投產(chǎn)后產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩階段，供需結(jié)構(gòu)性矛盾并不算突出?！弊辖鹛祜L(fēng)期貨分析師劉思琪表示，原油在全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大和自身供應(yīng)偏緊兩方面因素的博弈下，波動(dòng)幅度較大，而在成本驅(qū)動(dòng)下，油化工跟隨原油波動(dòng)，不同油化工品種的波動(dòng)存在差異，這個(gè)差異與其基本面有關(guān)。在她看來(lái)，5月原油市場(chǎng)呈現(xiàn)寬幅振蕩、波動(dòng)率較高狀態(tài)，油化工品種處于供應(yīng)過(guò)剩周期，自身基本面驅(qū)動(dòng)一般，跟隨宏觀(guān)情緒和原油市場(chǎng)波動(dòng)。

對(duì)此，嘉悅物產(chǎn)集團(tuán)浙江中菁實(shí)業(yè)有限公司總經(jīng)理助理葉辰表示，今年化工品或多或少都面臨產(chǎn)能投放周期帶來(lái)的供應(yīng)釋放壓力，在國(guó)內(nèi)需求逐步復(fù)蘇、海外需求回落的過(guò)程中，整體需求無(wú)法持續(xù)共振，產(chǎn)業(yè)鏈總利潤(rùn)較難擴(kuò)張，最終出現(xiàn)利潤(rùn)收縮問(wèn)題?！痹谌~辰看來(lái)，成本端多數(shù)時(shí)候容易被市場(chǎng)用作化工品定價(jià)的錨，油、煤、氣價(jià)格上的波動(dòng)以及預(yù)期的改變會(huì)直接影響國(guó)內(nèi)化工品期貨市場(chǎng)表現(xiàn)。

目前化工行業(yè)處于擴(kuò)能周期，部分化工品已經(jīng)步入產(chǎn)能過(guò)剩階段。

“當(dāng)前的擴(kuò)能周期內(nèi)，成本端仍然是化工市場(chǎng)的主導(dǎo)因素?！鄙凼榔急硎荆な袌?chǎng)背后的主要邏輯是成本。產(chǎn)能步入過(guò)剩周期的化工品，在成本支撐下，上游生產(chǎn)企業(yè)因利潤(rùn)收縮而減產(chǎn)，該品種供需格局趨于緊平衡，從而實(shí)現(xiàn)階段性利潤(rùn)修復(fù)?！袄麧?rùn)修復(fù)后，上游生產(chǎn)企業(yè)的回歸導(dǎo)致化工品再次進(jìn)入供應(yīng)過(guò)剩局面，市場(chǎng)重新回到成本支撐狀態(tài)，這便是目前化工市場(chǎng)多數(shù)品種的現(xiàn)狀?！彼J(rèn)為，當(dāng)下來(lái)看，多數(shù)油頭化工還是通過(guò)低利潤(rùn)、低開(kāi)工的形式保持產(chǎn)品供需格局處于相對(duì)緊平衡格局。

物產(chǎn)中大化工集團(tuán)公司產(chǎn)研部烯烴組主管歐陽(yáng)帆告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，成本端是影響化工市場(chǎng)的主要因素之一，但不能說(shuō)是全部因素?！耙訮P為例，在這波PP價(jià)格的流暢下跌過(guò)程中，原油、丙烷、甲醇、煤價(jià)格的一致性下跌肯定是主要原因，但同時(shí)也要看到，PP市場(chǎng)需求疲弱和全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)脆弱。以甲醇為例，煤價(jià)下跌確實(shí)是主導(dǎo)因素，但進(jìn)口增量和下游MTO大面積停車(chē)也不容忽視?！?/p>

“今年的情況和去年明顯不同。”歐陽(yáng)帆表示，去年，能源如原油、煤炭、天然氣價(jià)格處于較高水平，造成的結(jié)果是利潤(rùn)集中在最上游，下游的日子“不好過(guò)”。今年，利潤(rùn)從最上游慢慢傳導(dǎo)，但由于下游終端需求未見(jiàn)明顯起色，利潤(rùn)從中游傳導(dǎo)至下游并不順暢。“我們前段時(shí)間調(diào)研了一家化肥企業(yè)，今年是其成立60年來(lái)第一次一季度出現(xiàn)虧損?！彼Q(chēng)。

在他看來(lái)，國(guó)內(nèi)化工企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，產(chǎn)能增速較快的問(wèn)題困擾著大部分產(chǎn)品，且多數(shù)化工品面臨高庫(kù)存的問(wèn)題，沒(méi)有足夠的訂單來(lái)消耗。

[3][實(shí)現(xiàn)逆境中突圍需從三個(gè)方面著手]

在市場(chǎng)情緒變化迅速、國(guó)際形勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩的情況下，很多化工企業(yè)提高了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，制定了更為穩(wěn)妥的經(jīng)營(yíng)策略?？梢钥吹剑陙?lái)，石化行業(yè)依靠科技進(jìn)步、綜合實(shí)力提升，形成了規(guī)模優(yōu)勢(shì)、龍頭效應(yīng)。此外，各企業(yè)向現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的上游進(jìn)行延伸，做大做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈，以抵抗行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈的趨勢(shì)也愈發(fā)明顯。

“煉化企業(yè)一體化發(fā)展有利于實(shí)現(xiàn)煉化資源優(yōu)化整合。煉化企業(yè)具備完善的油化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不同產(chǎn)品間協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)，能夠形成具有韌性和穩(wěn)定性的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)體系，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。”劉思琪稱(chēng)。

此外，經(jīng)歷過(guò)去幾年大宗商品價(jià)格的高波動(dòng)后，化工企業(yè)面對(duì)如今產(chǎn)業(yè)景氣度的下行，也充分地認(rèn)識(shí)到周期性的經(jīng)營(yíng)困難以及風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性，正在積極采用主動(dòng)管理的方式直接或者間接參與期貨市場(chǎng)。

葉辰表示，現(xiàn)如今，一方面，越來(lái)越多的企業(yè)愿意申請(qǐng)期貨交割品牌或者廠(chǎng)庫(kù)，為實(shí)物與期貨的連結(jié)架起橋梁；另一方面，不少化工企業(yè)成立了期貨管理部門(mén)，組建專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)提升自身風(fēng)險(xiǎn)管理水平。此外，部分風(fēng)險(xiǎn)管理能力不足或不便直接開(kāi)展期貨交易的企業(yè)，也開(kāi)始積極通過(guò)含權(quán)貿(mào)易，滿(mǎn)足自身個(gè)性化管理需求。

對(duì)此，歐陽(yáng)帆告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐步增強(qiáng)，對(duì)于期貨、期權(quán)等市場(chǎng)的參與度不斷提高，越來(lái)越多的企業(yè)運(yùn)用金融衍生工具來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，不斷完善產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

“今年大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大，化工企業(yè)主要面臨成品庫(kù)存高企、庫(kù)存貶值以及資金周轉(zhuǎn)率低的壓力，且成本的大幅波動(dòng)也給原料采購(gòu)節(jié)奏、上下游訂單鎖價(jià)提出了更高要求?！贝饕环硎荆て髽I(yè)利用好衍生品進(jìn)行對(duì)沖就變成了一件十分有意義的事情。

據(jù)他介紹，目前，化工企業(yè)利用期貨工具的成熟度逐漸提高。譬如，建立模擬庫(kù)存，鎖住采購(gòu)成本、加工費(fèi)，以應(yīng)對(duì)商品價(jià)格波動(dòng)。以期現(xiàn)結(jié)合的形式，用套期保值來(lái)對(duì)沖庫(kù)存敞口，降低存貨風(fēng)險(xiǎn)；以基差交易的模式，優(yōu)化購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格，賺取基差收益，用基差定價(jià)服務(wù)來(lái)降低客戶(hù)貿(mào)易成本。利潤(rùn)保護(hù)方面，可以使用期權(quán)工具。“今年3月，某下游聚酯工廠(chǎng)需要進(jìn)行買(mǎi)入套期保值，以鎖定5月中旬的銷(xiāo)售訂單利潤(rùn)。工廠(chǎng)在TA2305合約5500元/噸附近買(mǎi)入行權(quán)價(jià)5500元/噸、為期一個(gè)月的看漲期權(quán)。5月12日，期權(quán)到期，TA2305價(jià)格達(dá)到5700元/噸，工廠(chǎng)平倉(cāng)了結(jié)?！贝饕环Q(chēng)，通過(guò)此番操作，企業(yè)規(guī)避了PTA價(jià)格上漲帶來(lái)的原料成本風(fēng)險(xiǎn)，以一定的期權(quán)費(fèi)鎖定了成本價(jià)格，進(jìn)而鎖定了企業(yè)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的目的。

“對(duì)化工企業(yè)而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)以及庫(kù)存貶值的風(fēng)險(xiǎn)，可以采用靈活的期貨或者期權(quán)套保策略進(jìn)行對(duì)沖，把收益預(yù)期放低?！鄙凼榔急硎荆鶕?jù)企業(yè)生產(chǎn)訂單，通過(guò)套期保值，可以提前鎖定原料和成品價(jià)格，對(duì)生產(chǎn)利潤(rùn)進(jìn)行一定的風(fēng)險(xiǎn)把控。

采訪(fǎng)中期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，在逆境中突圍，化工產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)一是要降低庫(kù)存，加快周轉(zhuǎn)率，改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，為穩(wěn)定生產(chǎn)提供保障；二是要主動(dòng)利用期貨套期保值功能，鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)，降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；三是要與產(chǎn)業(yè)鏈上有能力的服務(wù)商合作，維護(hù)銷(xiāo)售渠道、樹(shù)立品牌效應(yīng)，保障產(chǎn)品有效完成最后一公里的配送。

“對(duì)于化工企業(yè)來(lái)講，未來(lái)仍要加大衍生品業(yè)務(wù)人才培育和引進(jìn)，建立完善的衍生品業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈，增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力?！睔W陽(yáng)帆稱(chēng)。

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