“期現(xiàn)服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)固鏈穩(wěn)鏈”報(bào)道（下）

中船重工物資貿(mào)易集團(tuán)廣州有限公司（簡(jiǎn)稱中船物資廣州公司）是全球最大的造船集團(tuán)中國(guó)船舶集團(tuán)下屬企業(yè)，以黑色金屬、有色金屬為核心板塊，提供以物資供應(yīng)、加工配送、信息咨詢、供應(yīng)鏈金融為核心的多元增值服務(wù)。據(jù)了解，中船物資廣州公司黑色金屬年貿(mào)易量超過(guò)80萬(wàn)噸，有色金屬年貿(mào)易量超過(guò)150萬(wàn)噸，擁有遍及全國(guó)的優(yōu)質(zhì)資源網(wǎng)絡(luò)和銷售網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)已成為華南、華東地區(qū)的主流貿(mào)易商，在大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域具有強(qiáng)大的市場(chǎng)影響力。

利用期貨工具精準(zhǔn)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈

(資料圖)

中船物資廣州公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，套期保值的本質(zhì)就是企業(yè)通過(guò)期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)不同的市場(chǎng)、不同的方向、有機(jī)聯(lián)系的特殊安排與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不因外部環(huán)境的不利變化而影響企業(yè)自身穩(wěn)定發(fā)展，或者使資產(chǎn)價(jià)值得到有效保護(hù)。套期保值的特征，即在買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上相應(yīng)賣出或買進(jìn)“一定數(shù)量”的期貨；一段時(shí)間后，如果價(jià)格發(fā)生不利的變動(dòng)而使企業(yè)在現(xiàn)貨端出現(xiàn)虧損，可由期貨端的盈利抵消或彌補(bǔ)，反之亦然。

據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，中船物資廣州公司在有色金屬行業(yè)貿(mào)易經(jīng)營(yíng)涉及品種眾多，與眾多資源企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在供應(yīng)源和質(zhì)量穩(wěn)定性方面提供可靠的保障，并通過(guò)集成化的采購(gòu)程序?yàn)榭蛻艚档统杀尽I(yè)資深團(tuán)隊(duì)能為客戶靈活定制符合客戶需求的套期保值方式，包括現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期訂單、期貨點(diǎn)價(jià)等交易模式。統(tǒng)籌大量客戶資源，實(shí)行批量穩(wěn)定的套期保值，保證上游資源廠商產(chǎn)銷系統(tǒng)的順利運(yùn)行與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，并協(xié)同下游客戶與上游資源廠商實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展。通過(guò)靈活的作價(jià)模式與嚴(yán)謹(jǐn)?shù)奶灼诒Ｖ挡呗?，降低客戶的風(fēng)險(xiǎn)成本，提高客戶應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

在該負(fù)責(zé)人看來(lái)，不同的客戶，習(xí)慣和各自情況不同，因此，這就客觀上要求中船物資廣州公司提供多樣化的定價(jià)模式，才能更有效地拓展市場(chǎng)資源。中船物資廣州公司針對(duì)不同的客戶群體提供了不同的作價(jià)模式和套期保值策略，比如點(diǎn)價(jià)模式、一口價(jià)模式、網(wǎng)價(jià)模式和均價(jià)模式。

具體來(lái)看，點(diǎn)價(jià)模式主要用在期貨開市時(shí)間段，例如電解銅、無(wú)氧銅桿的貿(mào)易，一般為下游（采購(gòu)方）擁有點(diǎn)價(jià)權(quán)，通過(guò)點(diǎn)價(jià)然后賣出期貨保值，上游（銷售方）則通過(guò)買入期貨，以成交作為基價(jià)達(dá)成的條件。一口價(jià)模式同樣經(jīng)常用于期貨開市時(shí)段，例如低氧桿、鋁桿、鋁棒、鋁合金等，雙方直接以一個(gè)價(jià)格定價(jià)，各自進(jìn)行套期保值。網(wǎng)價(jià)模式主要用在一些以權(quán)威網(wǎng)站報(bào)價(jià)為基準(zhǔn)的品種上，比如鋁錠、鋁棒、鋅錠等。通常網(wǎng)站每天通過(guò)搜集典型企業(yè)的意向報(bào)價(jià)，以內(nèi)部公式計(jì)算出一個(gè)公價(jià)，定點(diǎn)發(fā)布，作為當(dāng)日的定價(jià)基準(zhǔn)。貿(mào)易雙方基于網(wǎng)價(jià)再加上升貼水或加工費(fèi)，從而得到最終的定價(jià)。此類模式的套期保值也需要擇機(jī)進(jìn)行。均價(jià)模式主要包含兩類：一是每天期貨結(jié)算價(jià)的算術(shù)平均價(jià)，二是每天網(wǎng)價(jià)的算術(shù)平均價(jià)。這兩種均價(jià)模式常用于下游的長(zhǎng)單，保值時(shí)需要綜合考慮價(jià)格走勢(shì)和保值總量的平均分布問(wèn)題。

適應(yīng)市場(chǎng)變化靈活調(diào)整套保策略

隨著市場(chǎng)環(huán)境的不斷演變和金融工具的日益豐富，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)在管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面，需要重新審視和調(diào)整自己的策略。在這種情況下，中船物資廣州公司為不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供更加靈活和個(gè)性化的套期保值策略，更好地適應(yīng)市場(chǎng)的變化和不確定性。通過(guò)點(diǎn)價(jià)等模式，幫助上游企業(yè)在價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)。

“相比于銅、鋁等有色金屬，不銹鋼304冷軋行業(yè)的交易模式較為傳統(tǒng)，現(xiàn)貨價(jià)格采用鋼廠定價(jià)模式。”上述負(fù)責(zé)人告訴記者，不銹鋼代理在鋼廠的開盤時(shí)間段內(nèi)，以既定的鋼廠盤價(jià)鎖定未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的遠(yuǎn)期貨，再向下游分銷。因此，不銹鋼304冷軋終端企業(yè)存在價(jià)格時(shí)空錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。不銹鋼304冷軋期貨價(jià)格波動(dòng)幅度相較于不銹鋼304冷軋現(xiàn)貨價(jià)格更為劇烈，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格也會(huì)面臨不同期變動(dòng)，反映在基差上表現(xiàn)為基差波動(dòng)迅速且幅度大，月均變動(dòng)幅度加大。在此結(jié)構(gòu)下，上下游企業(yè)較少使用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。雖然不銹鋼304冷軋市場(chǎng)參與者眾多，但是多數(shù)參與者只經(jīng)營(yíng)不銹鋼現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，只有少部分參與者利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值。中船物資廣州公司利用其在有色金屬行業(yè)豐富的套期保值經(jīng)驗(yàn)，可以為不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供個(gè)性化套期保值策略，針對(duì)不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的企業(yè)提供不同作價(jià)模式和保值方案。

以點(diǎn)價(jià)模式為例，一方面，當(dāng)不銹鋼304冷軋現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格在一定時(shí)期內(nèi)劇烈波動(dòng)，可以通過(guò)點(diǎn)價(jià)模式為客戶分散風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)不銹鋼304冷軋現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲至歷史相對(duì)高位，中船物資廣州公司可以為上游資源生產(chǎn)商提供賣方點(diǎn)價(jià)模式，即確定標(biāo)的數(shù)量并給予上游資源產(chǎn)商一定點(diǎn)價(jià)期限，上游資源生產(chǎn)商可以在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)通過(guò)上海期貨交易所不銹鋼期貨價(jià)格鎖定現(xiàn)貨價(jià)格。當(dāng)不銹鋼304冷軋現(xiàn)貨價(jià)格低于不銹鋼期貨價(jià)格，上游資源生產(chǎn)商通過(guò)點(diǎn)價(jià)操作可以提前鎖住利潤(rùn)，避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！霸谶@個(gè)過(guò)程中，中船物資廣州公司充當(dāng)上游資源生產(chǎn)商的保值通道，幫助上游資源生產(chǎn)商在不銹鋼期貨上進(jìn)行相應(yīng)的賣出保值，避免上游資源生產(chǎn)商在此時(shí)段內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格大幅下降而造成虧損?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人說(shuō)。

另一方面，當(dāng)不銹鋼304冷軋現(xiàn)貨價(jià)格大幅下降至歷史相對(duì)低位，中船物資廣州公司可以為下游客戶提供買方點(diǎn)價(jià)模式，確定標(biāo)的數(shù)量并給予下游客戶一定點(diǎn)價(jià)期限，下游客戶可以在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)通過(guò)上海期貨交易所不銹鋼期貨價(jià)格鎖定現(xiàn)貨價(jià)格。當(dāng)不銹鋼304冷軋現(xiàn)貨價(jià)格高于不銹鋼期貨價(jià)格，下游客戶通過(guò)點(diǎn)價(jià)操作提前鎖定成本，避免原料價(jià)格上漲導(dǎo)致虧損。上述負(fù)責(zé)人表示，中船物資廣州公司在此過(guò)程中充當(dāng)下游客戶的保值通道，幫助下游客戶在不銹鋼期貨上進(jìn)行相應(yīng)的買入保值，避免短期內(nèi)不銹鋼價(jià)格上漲導(dǎo)致下游客戶成本上升。

據(jù)介紹，在不銹鋼304冷軋現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期，不銹鋼基差也會(huì)在貼水行情與升水行情之間來(lái)回變動(dòng)。對(duì)此，上述負(fù)責(zé)人表示，中船物資廣州公司還可以通過(guò)一口價(jià)模式為客戶分化風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)正向基差結(jié)構(gòu)時(shí)，即現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，中船物資廣州公司在買入現(xiàn)貨的同時(shí)賣出相同數(shù)量的期貨合約。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)反向基差結(jié)構(gòu)時(shí)，即現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，中船物資廣州公司在賣出現(xiàn)貨的同時(shí)買入相同數(shù)量的期貨合約。在這個(gè)過(guò)程中，中船物資廣州公司充當(dāng)市場(chǎng)“調(diào)節(jié)器”，幫助不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格回歸至合理區(qū)間。

套保成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要方式

今年年初，市場(chǎng)普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)快速?gòu)?fù)蘇。在此背景下，不銹鋼上游鋼廠大幅增產(chǎn)，全國(guó)不銹鋼社會(huì)庫(kù)存總量從2022年12月的67萬(wàn)噸迅速攀升至2023年2月的140萬(wàn)噸，佛山市場(chǎng)不銹鋼304冷軋現(xiàn)貨價(jià)格也上升至17000元/噸。2023年3月開始，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)年初預(yù)期無(wú)法兌現(xiàn)，不銹鋼終端消費(fèi)需求大幅度下降。

上述負(fù)責(zé)人坦言，在供需結(jié)構(gòu)失衡的情況下，不銹鋼304冷軋現(xiàn)貨價(jià)格迅速下降，于4月達(dá)到最低點(diǎn)13900元/噸。在此期間，持有不銹鋼現(xiàn)貨并且未進(jìn)行套期保值的市場(chǎng)參與者將面臨巨額虧損，而進(jìn)行套期保值的參與者可以通過(guò)期貨盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)上述負(fù)責(zé)人介紹，為規(guī)避價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，2023年1月12日，中船物資廣州公司現(xiàn)貨部門在市場(chǎng)陸續(xù)采購(gòu)不銹鋼304冷軋現(xiàn)貨以及2月的遠(yuǎn)期貨合計(jì)1萬(wàn)噸，采購(gòu)價(jià)格16800元/噸；期貨部門根據(jù)貨物交期對(duì)應(yīng)在SS2302合約進(jìn)行賣出套期保值合計(jì)2000手，建倉(cāng)平均價(jià)17400元/噸。從對(duì)應(yīng)的合同生效時(shí)起，現(xiàn)貨或者期貨單邊大幅虧損，不再進(jìn)行強(qiáng)制止損，現(xiàn)貨與期貨保持同步反方向變動(dòng)。2023年3月16日，公司完成現(xiàn)貨銷售以及期貨平倉(cāng)，SS2302合約當(dāng)日平倉(cāng)價(jià)為15700元/噸，當(dāng)天現(xiàn)貨價(jià)格為15600元/噸。

“綜合期現(xiàn)貨損益，該批貨物合計(jì)盈利500萬(wàn)元。通過(guò)套期保值有效規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)造成的虧損風(fēng)險(xiǎn)，避免企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境?！彼f(shuō)。

在上述負(fù)責(zé)人看來(lái)，套期保值對(duì)上游生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)可以提前鎖定利潤(rùn)，規(guī)避未來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)庫(kù)存價(jià)值下跌；對(duì)下游加工企業(yè)來(lái)說(shuō)可以控制成本，避免短期內(nèi)價(jià)格上漲導(dǎo)致原料成本上升；對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，能讓價(jià)格回歸價(jià)值所在，避免價(jià)格極端波動(dòng)破壞市場(chǎng)秩序。進(jìn)行套期保值要嚴(yán)格遵守保值思維，杜絕投機(jī)行為，不然會(huì)適得其反，產(chǎn)生更大的損失。

據(jù)他介紹，在具體做法上，首先要以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，杜絕投機(jī)性思維，保持期現(xiàn)同期操作，禁止現(xiàn)貨期貨分開操作；其次要遵守規(guī)范，不逾越法律與交易所規(guī)則，套期保值操作要與公司實(shí)際業(yè)務(wù)相匹配，提前做好應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜情況的預(yù)案；最后不以現(xiàn)貨端或衍生品單邊盈虧論成敗，要統(tǒng)籌期現(xiàn)收益，并且要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)信息，保持對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心，做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

上述負(fù)責(zé)人表示，近年來(lái)，中船物資廣州公司在自身快速發(fā)展的同時(shí)，也經(jīng)受住了市場(chǎng)的反復(fù)考驗(yàn)，在物資流通領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)強(qiáng)大的資源整合能力和銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，以及不可或缺的市場(chǎng)地位，為上下游各個(gè)環(huán)節(jié)的客戶提供個(gè)性化的套期保值服務(wù)。

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