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希臘字母與EasyBall Plus

EasyBall 策略已問(wèn)世多年，即便仍有年度超額回報(bào)，但顯然已不是最精準(zhǔn)的策略。甚至一開始構(gòu)思EasyBall、雙低時(shí)，我們也沒(méi)將其當(dāng)作一個(gè)精準(zhǔn)定位到個(gè)券的策略，只是一個(gè)"此條件下更容易賺錢"的粗選標(biāo)準(zhǔn)。作為最典型的兩個(gè)變種，EasyBall Plus 與希臘字母有更好的效果和更小的范圍，只是似乎沒(méi)有簡(jiǎn)單的雙低更加易懂。在此我們就策略的設(shè)計(jì)、實(shí)現(xiàn)以及特征進(jìn)行稍詳細(xì)的講解。

Easyball+主要是EasyBall 與動(dòng)量之間的結(jié)合。這是一個(gè)一定程度上可以稱作“攻防一體”的策略，但存在一個(gè)隱蔽的缺點(diǎn)—指數(shù)較強(qiáng)的區(qū)間整體表現(xiàn)會(huì)趨弱。這是因?yàn)?）市場(chǎng)的大幅調(diào)整后，即便動(dòng)量靠前的品種亦為弱趨勢(shì)，此時(shí)這個(gè)策略無(wú)法再選出“低估值、強(qiáng)正股”來(lái)（反而事實(shí)上錯(cuò)過(guò)了反彈）；2）市場(chǎng)典型的過(guò)熱階段，繼續(xù)強(qiáng)中選強(qiáng)，遭遇挑戰(zhàn)。

希臘字母是基于定價(jià)模型計(jì)算的，轉(zhuǎn)債價(jià)格對(duì)各關(guān)鍵因子的敏感度。因此，相比于EasyBall 直接用價(jià)格、溢價(jià)率簡(jiǎn)單篩選，希臘字母選擇了更細(xì)致的方式。

本質(zhì)上，這種方式希望通過(guò)偏導(dǎo)數(shù)來(lái)拆解驅(qū)動(dòng)力，得到一個(gè)合意的時(shí)間區(qū)間內(nèi)（例如1 個(gè)月、2 個(gè)月），一個(gè)轉(zhuǎn)債的期望回報(bào)。這個(gè)偏微分方程是風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)下的，但可以更通俗地理解為：如果股票的回報(bào)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、如果正股的波動(dòng)恰好就是估值所體現(xiàn)的隱含波動(dòng)率，那么這張轉(zhuǎn)債將拿回?zé)o風(fēng)險(xiǎn)收益率。但是如果正股波動(dòng)率可以被預(yù)期到，且明顯大于隱含波動(dòng)率，這個(gè)等式將會(huì)打破，我們也將找到超額回報(bào)。

轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)近況

本周轉(zhuǎn)債新券發(fā)行消化加快，不過(guò)新券審批端提速不多。本周合計(jì)公告1 單預(yù)案，為航亞科技 （5 億元）；交易所無(wú)新增審批通過(guò)。證監(jiān)會(huì)審批通過(guò)2單，分別為華懋科技 （14.92 億元）和科華數(shù)據(jù) （14.92 億元）。目前合計(jì)待核準(zhǔn)項(xiàng)目共計(jì)26 單，金額合計(jì)239.96 億元；目前待發(fā)行項(xiàng)目合計(jì)16 單，金額合計(jì)104.33 億元。

風(fēng)險(xiǎn)

轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)快速調(diào)整，正股基本面出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)。

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