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全球個(gè)護(hù)產(chǎn)品需求持續(xù)增長(zhǎng)，23 年上半年公司營(yíng)收規(guī)?？焖贁U(kuò)張。隨著公司市場(chǎng)地位的穩(wěn)步提升和防曬市場(chǎng)需求的繼續(xù)增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.90 億元，同比上升45.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.51 億元，同比上升138.69%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)3.44 億元，同比上升145.60%；基本每股收益為2.07 元，去年同期為0.87 元。

23 年上半年毛利率、凈利率大幅上升，職工薪酬增加致費(fèi)用率上升。公司2023 年上半年毛利率為49.36%，同比上升19.24pct。費(fèi)用端，由于公司整體業(yè)績(jī)提升，職工薪酬得到相應(yīng)增加，公司2023 年上半年期間費(fèi)用率為13.22%，同比上升3.47pct。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.63%/7.51%/5.06%/-0.98%， 分別同比+0.76pct/+1.55pct/+0.82pct/+0.34pct。公司凈利率為29.45%，同比增加11.55pct。

化妝品、境外市場(chǎng)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。分產(chǎn)品來(lái)看，公司的防曬劑產(chǎn)品已覆蓋目前市場(chǎng)上主要化學(xué)防曬劑和部分物理防曬劑品類(lèi)，公司化妝品活性成分及其原料/合成香料分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.45 億元/1.37 億元，同比分別+60.33%/-6.82%，毛利率分別為53.35%/21.88%。分地區(qū)來(lái)看，公司是全球主要防曬劑生產(chǎn)廠家之一，市場(chǎng)影響力不斷擴(kuò)大，境外產(chǎn)品需求增長(zhǎng)較快，境外市場(chǎng)、境內(nèi)市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.75 億元和1.16 億元，同比分別+52.24%和+1.01%。

掌握多層次技術(shù)儲(chǔ)備，加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度。公司以技術(shù)創(chuàng)新為基礎(chǔ)，實(shí)行“前沿技術(shù)研究、在研產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、在產(chǎn)持續(xù)優(yōu)化”的產(chǎn)品研發(fā)策略，研究院密切關(guān)注行業(yè)發(fā)展及前沿技術(shù)，除對(duì)量產(chǎn)產(chǎn)品不斷優(yōu)化升級(jí)之外，還實(shí)施了多項(xiàng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，具有持續(xù)迭代的多層次技術(shù)儲(chǔ)備，能夠根據(jù)市場(chǎng)需求的變化不斷研發(fā)出新產(chǎn)品和新工藝，為公司的可持續(xù)發(fā)展提供技術(shù)保障。公司已經(jīng)形成了自己的核心技術(shù)和特色生產(chǎn)工藝，如脫色-薄膜蒸餾純化技術(shù)、高效循環(huán)節(jié)能技術(shù)、高選擇性加氫技術(shù)、綠色氧化反應(yīng)技術(shù)、相界面反應(yīng)技術(shù)、Friedel-Crafts 烷基化/?；磻?yīng)技術(shù)等。公司持續(xù)加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，擴(kuò)大品牌影響力；快速推進(jìn)安慶科思高端個(gè)人護(hù)理品及合成香料項(xiàng)目建設(shè)，首批12800 噸/年氨基酸表面活性劑項(xiàng)目和3000 噸/年新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺 鹽項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段；持續(xù)提升研發(fā)實(shí)力和創(chuàng)新活力，圍繞現(xiàn)有核心技術(shù)和總體發(fā)展戰(zhàn)略，開(kāi)展市場(chǎng)導(dǎo)向的新產(chǎn)品、新工藝開(kāi)發(fā)。

投資建議：公司是全球最主要的化學(xué)防曬劑制造商之一，具備防曬劑系列產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)能力，憑借完整的產(chǎn)品線和嚴(yán)格的品質(zhì)管理，成為國(guó)際防曬劑市場(chǎng)的有力競(jìng)爭(zhēng)者。公司也是鈴蘭醛、2-萘乙酮、合成茴腦等合成香料的主要生產(chǎn)商之一，產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。隨著公司募投項(xiàng)目建設(shè)不斷推進(jìn)，以及兩大高端個(gè)人護(hù)理品及合成香料項(xiàng)目的規(guī)劃成功啟動(dòng)，公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張、品類(lèi)拓展，打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)為了鼓勵(lì)化妝品相關(guān)行業(yè)發(fā)展制定了一系列政策法規(guī)，以規(guī)范行業(yè)經(jīng)營(yíng)秩序，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，以公司為代表的防曬劑領(lǐng)域龍頭企業(yè)市場(chǎng)地位預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高。預(yù)測(cè)公司2023-2025 年EPS 分別為3.86 元、5.04 元、6.23 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為20.1X、15.4X、12.4X，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)和市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

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