繼上周四暴跌60%之后，硅谷銀行的母公司SVB金融集團(tuán)周五開(kāi)盤(pán)前宣布停牌，且在當(dāng)天就正式宣布破產(chǎn)。這是自金融危機(jī)以來(lái)的最大的銀行破產(chǎn)案，令市場(chǎng)回想起被“雷曼危機(jī)”支配的恐懼。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen分析認(rèn)為，這次破產(chǎn)的導(dǎo)火線是流動(dòng)性（擠兌）危機(jī)和恐慌情緒，而更深層的原因則是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息導(dǎo)致銀行的債券持倉(cāng)浮虧以及科技初創(chuàng)公司（硅谷銀行的主要儲(chǔ)戶(hù)）的存款快速流失。

無(wú)獨(dú)有偶，幾乎同時(shí)宣布倒閉的還有加密貨幣銀行SilverGate和簽字銀行（Signature Bank）。

(相關(guān)資料圖)

那么，硅谷銀行的風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)外溢至整個(gè)金融體系引發(fā)下一波金融危機(jī)？對(duì)此，Jerry Chen認(rèn)為，考慮到硅谷銀行不走尋常路見(jiàn)的業(yè)務(wù)模式（儲(chǔ)戶(hù)結(jié)構(gòu)為單一的科創(chuàng)公司，資產(chǎn)負(fù)債端的期限錯(cuò)配）和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的快速介入，再加上如今美國(guó)銀行融體系抗壓能力遠(yuǎn)勝2008年金融危機(jī)時(shí)期，因此不少分析師認(rèn)為這次風(fēng)波不會(huì)造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但短期內(nèi)的沖擊仍需要時(shí)間來(lái)消化。

“首當(dāng)其中的是和硅谷銀行有著相似背景的地區(qū)性中小銀行。儲(chǔ)戶(hù)們恐怕會(huì)加速轉(zhuǎn)移資金至頭部大行，尤其是那些未投保的存款。這些中小銀行將不可避免的遭遇空頭的狙擊，更重要的是他們并非是那些“大而不能/不會(huì)倒”的金融機(jī)構(gòu)。歐洲和日本的銀行業(yè)其實(shí)也有著類(lèi)似的債券持倉(cāng)浮虧的隱患，足以引起市場(chǎng)警覺(jué)。其次，對(duì)很多未盈利的初創(chuàng)型科技公司來(lái)說(shuō)，硅谷銀行的倒閉意味著潛在的欠薪、資金鏈斷裂、裁員甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。”Jerry Chen說(shuō)。

在Jerry Chen看來(lái)，所幸這次美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)速度夠快，以確保儲(chǔ)戶(hù)資金安全，并設(shè)立了一個(gè)由財(cái)政部提供資金的規(guī)模為250億美元新貸款計(jì)劃，該計(jì)劃旨在為存款機(jī)構(gòu)提供必要的流動(dòng)性。美國(guó)財(cái)政部周日在與美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的聯(lián)合聲明中表示，硅谷銀行儲(chǔ)戶(hù)“將從3月13日周一開(kāi)始可以支取其所有資金，與解決硅谷銀行問(wèn)題相關(guān)的任何損失都不會(huì)由納稅人承擔(dān)。”受此提振，美股三大股指期貨亞盤(pán)均漲超1%，比特幣大漲10%、避險(xiǎn)情緒降溫，日元回調(diào)。

值得注意的是，上周五的非農(nóng)報(bào)告顯示，在新增就業(yè)遠(yuǎn)超預(yù)期的同時(shí)，2月失業(yè)率卻升高且時(shí)薪增速小幅放緩。但是，原本應(yīng)該是市場(chǎng)絕對(duì)焦點(diǎn)的非農(nóng)卻被硅谷銀行搶盡了風(fēng)頭。追蹤美國(guó)銀行業(yè)表現(xiàn)的基準(zhǔn)指數(shù)KBW單周重挫15.8%，衡量地區(qū)性銀行表現(xiàn)的KBWR下跌12.2%?？只胖笖?shù)VIX（下圖）連續(xù)第二天大幅拉升并一度觸及年5個(gè)月新高的29。

在非農(nóng)和硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)的疊加下，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月不會(huì)選擇加息50個(gè)基點(diǎn)，甚至?xí)匦驴紤]持續(xù)加息給金融體系帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)的今年利率峰值已經(jīng)從上周三的5.69%回落至5.25%，各期限的美債收益率周四和周五大幅下滑。

高盛稱(chēng)，鑒于最近銀行系統(tǒng)面臨的壓力，不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在3月會(huì)議上加息，因?yàn)?月之后的前景存在相當(dāng)大的不確定性。但仍維持5月、6月、7月加息25BP的預(yù)測(cè)，最終利率為5.25-5.5%。

Jerry Chen表示，非農(nóng)報(bào)告給美股帶來(lái)了短暫的提振，但硅谷銀行倒閉的消息最終摧毀了投資者信心。美國(guó)三大股指上周累計(jì)跌幅都在3%-4%以上。歐洲和亞洲主要股指周五無(wú)一幸免。

由于美元的沖高回落和美債收益率的大幅下降，金價(jià)的反彈勢(shì)頭得以延續(xù)。Jerry Chen認(rèn)為，金融、科技、加密貨幣圈的風(fēng)險(xiǎn)隱患突顯出黃金的避險(xiǎn)屬性。本周黃金走勢(shì)一是看美國(guó)政府如何快速恢復(fù)儲(chǔ)戶(hù)和市場(chǎng)信心，二是CPI是否會(huì)進(jìn)一步拉低加息預(yù)期。

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