近年來，全球市場波動加劇和投資者風險管理意識的提升促使衍生品市場加速發(fā)展。全球領先的衍生工具市場芝商所(CME Group) 2022年在全球范圍內日均交易量達創(chuàng)紀錄的2330萬手，其中，亞太地區(qū)日均交易量達170萬手，同比增長27%，創(chuàng)歷史新高。芝商所董事總經理兼亞太地區(qū)負責人Russell Beattie表示，亞太地區(qū)是芝商所全球業(yè)務的重要組成部分，中國市場在集團戰(zhàn)略中處于關鍵地位。近年來中國市場極具韌性的表現(xiàn)令人印象深刻。芝商所將繼續(xù)在監(jiān)管指導下，積極探索與中國本土機構的跨境合作，攜手推動中國期貨市場發(fā)展。

芝商所董事總經理兼亞太地區(qū)負責人Russell Beattie日前接受期貨日報記者專訪時表示，亞太地區(qū)是芝商所全球業(yè)務的重要組成部分，中國市場在集團戰(zhàn)略中處于關鍵地位。面對近年來的挑戰(zhàn)，中國市場極具韌性的表現(xiàn)令人印象深刻。與國際市場的發(fā)展相適應，隨著中國經濟發(fā)展變化和市場自由化的進一步深化，商業(yè)實體和企業(yè)利用各種工具更好地管理信用風險、價格風險和交易對手風險將是必由之路。相信隨著中國期貨和衍生品法相關細則和指引的推出、完善，中國衍生品市場的發(fā)展和衍生品服務實體經濟將迎來更多機遇。芝商所也將繼續(xù)在監(jiān)管指導下，積極探索與中國本土機構的跨境合作，并攜手推動中國期貨市場發(fā)展。

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[A][聚焦風險管理需求布局全球對沖平臺]

美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）發(fā)布的數(shù)據顯示，2022年全球場內期貨和期權成交量為838.48億手，較2021年增長了212.63億手，增長34.0%。全球期貨、期權成交量也連續(xù)5年創(chuàng)紀錄。其中，全球期權成交呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，成為2022年全球衍生品成交增長的核心動力。

“衍生品市場對于幫助市場參與者更好地實現(xiàn)風險管理、應對市場的波動性非常重要?！盧ussell Beattie向記者介紹，芝商所全球市場2022年日均成交量達到創(chuàng)紀錄的2330萬手，同比增長19%。凸顯芝商所多樣化的產品組合服務于全球客戶，以及地緣政治和經濟方面的重大變化刺激了更大的對沖需求。

2022年芝商所期權市場交易量增長達23%，意味著面對2022年動蕩的市場環(huán)境，芝商所全球客戶更加積極地運用基準期貨和期權合約管理風險，并且更多地利用期權產品來應對潛在的地緣政治或其他因素造成的市場波動。

他表示，芝商所擁有跨不同資產類別的領先期權平臺，能夠為希望使用期權工具對沖風險的不同類型客戶提供服務。很多客戶也認可通過期權市場進行既定退出交易的靈活性。

“從芝商所的短期期權交易的活躍度增長可以看出，期權產品的靈活性使它備受客戶青睞，尤其是在對沖短期由于地緣政治等問題帶來的不確定性風險時?！盧ussell Beattie提道，越來越多客戶認識到，通過使用期限較短的期權，可以更靈活地對沖短期價格和市場波動的風險。

值得注意的是，在過去幾年中，亞洲地區(qū)的期貨、期權市場取得了很大進展。中國以及亞洲其他市場都顯現(xiàn)出期權交易量大幅上升的趨勢?！拔以趤喬貐^(qū)衍生品市場從業(yè)的近30年里，見證了亞太市場持續(xù)不斷的演進和成熟?！盧ussell Beattie告訴記者，亞洲地區(qū)包括中國、印度、馬來西亞、泰國、越南等多個國家的期權市場都在加速成長。目前，芝商所亞洲地區(qū)客戶對期權的交易也十分活躍。

實際上，全球市場的期權產品在衍生品交易中的占比已經連續(xù)2年超越了期貨市場，其中增長主要來自亞洲市場，集中在權益和外匯領域。2022年芝商所在亞太地區(qū)的交易量也創(chuàng)了歷史新高，日均交易量達170萬手，較2021年提高27%，其中股指產品增長48%、外匯產品增長31%。

據Russell Beattie介紹，雖然亞洲的發(fā)達市場、新興市場和前沿市場的期貨期權市場發(fā)展階段不一，但總體期權交易量是與日俱增，掛牌上市的新期權產品也越發(fā)豐富。一些國家已經開始對拓展期權市場跨境合作進行探索。同時，芝商所也持續(xù)致力于利用其穩(wěn)健、嚴格監(jiān)管的市場以及全天候的流動性來吸引和服務全球客戶，并根據市場變化，及時研發(fā)客戶需要的產品，推進與多地市場的互聯(lián)互通，為全球范圍的客戶提供更多風險管理產品。

“一直以來，我們都在積極認真地與監(jiān)管部門以及當?shù)氐男袠I(yè)機構探討如何開展合作，以便切實、精準地適應和滿足當?shù)厥袌龅陌l(fā)展需求。這也是我們計劃未來繼續(xù)加強的工作內容之一?！盧ussell Beattie表示，需要注意的是，雖然發(fā)達國家的期貨、期權市場經過了長期的發(fā)展，相關衍生品的交易制度、規(guī)則等相對成熟完善，但這并不意味著這些制度、規(guī)則照搬應用到其他市場也能夠發(fā)揮一樣的作用。所以，芝商所在亞洲市場推出產品時非常謹慎，會充分考慮各地的國情、市場需求、當?shù)乇O(jiān)管框架要求、當?shù)厥袌霭l(fā)展階段以及市場準備度等多方面因素。

[B][協(xié)力跨境市場服務產業(yè)對沖未雨綢繆]

一直以來，中國都是芝商所重點關注、積極發(fā)展的市場。Russell Beattie在常駐中國香港的18年中，也一直密切關注中國衍生品領域的發(fā)展。中國境內期貨市場的迅速增長以及行業(yè)從業(yè)者的敬業(yè)程度，都給Russell Beattie留下了非常深刻的印象。

“在過去幾年中，中國市場呈現(xiàn)指數(shù)式的增長，越發(fā)成熟，遠超大家的預期，為中國的實體經濟提供了強大的支持和服務。”Russell Beattie表示，中國是亞太地區(qū)的關鍵增長動力。隨著中國經濟迅速擴張，相關產業(yè)主體在面臨全球整體敞口和風險增加的情況下，也將有更大的對沖需求。

在Russell Beattie看來，中國市場是芝商所戰(zhàn)略中的重要組成部分，中國期貨市場的進一步發(fā)展和國際化也令人期待。相信隨著中國相關領域的法律法規(guī)持續(xù)完善，中國境內外期貨市場的發(fā)展和聯(lián)通將有條不紊地加速推進。

所當乘者勢也，不可失者時也?！耙苿觼喬貐^(qū)業(yè)務的長足發(fā)展，芝商所需要制訂針對中國市場的發(fā)展戰(zhàn)略?！彼嬖V記者，隨著國內疫情防控政策的優(yōu)化，芝商所亞太地區(qū)團隊迅速安排了為期三周的中國大陸訪問之行，與各類市場參與者進行會談交流。

三周時間里，他們走訪了六座城市，拜訪了一些中國本土的“雙A”評級期貨經紀公司，并與中國期貨業(yè)協(xié)會、各大交易所進行了比較深入的討論，希望以此更全面地了解行業(yè)的發(fā)展方向，為未來大家探索合作打下基礎。“總體看，我們和不同中國市場參與者的會面結果都非常令人振奮?！盧ussell Beattie向記者介紹。

據了解，隨著去年中國期貨和衍生品法的出臺，市場預期相關法律法規(guī)將會進一步修訂和細化，國內不少機構都打算提前規(guī)劃，為未來跨境交易業(yè)務的開展做好準備。期貨市場中，包括期貨經紀公司在內的很多機構都在著手為未來啟動跨境國際市場的交易做準備。他們對于未來與芝商所加強合作也十分期待。

“實際上，金融業(yè)是服務業(yè)，服務客戶和實體經濟是衍生品市場從業(yè)者的工作宗旨。我們在和合作伙伴的交流中，就強調希望通過合作更好地服務客戶的需求?！盧ussell Beattie表示，對于開展跨境業(yè)務，無論是從無到有，還是從有到優(yōu)，都需要先在教育、培訓方面進行大量投入。所以，近期芝商所與期貨經紀公司討論的合作內容主要是衍生品交易相關的教育和提供教育培訓的材料。

“‘雙A’評級的期貨經紀公司是芝商所在中國大陸地區(qū)的重要合作伙伴，也是芝商所業(yè)務發(fā)展的一個重要通道。中國期貨行業(yè)人員的敬業(yè)程度也有目共睹?！彼榻B，芝商所計劃循序漸進、分階段在中國大陸推進投教活動。

芝商所投教活動的第一階段是針對期貨經紀公司人員和團隊的培訓和教育，幫助他們了解和熟悉國際市場各方面的規(guī)則和要求，例如不同市場的制度、規(guī)則、政府相關工作流程等全方位的情況。之后，在期貨公司自身對海外市場了解相對深入的基礎上，再推進第二階段的工作，即幫助投資機構、貿易商等交易者群體參與相關的教育培訓項目。

同時，芝商所還與中國期貨業(yè)協(xié)會進行了溝通，考慮共同舉辦一些培訓項目，發(fā)揮協(xié)會的組織、影響力和芝商所的專業(yè)資源，協(xié)同拓展境內市場的投教活動。

此外，芝商所也在繼續(xù)積極尋求與中國境內交易所的合作，研究開發(fā)更多符合客戶需求的產品，助力境內外市場的互聯(lián)互通。“為客戶提供更加豐富的產品，與時俱進地滿足市場需求，也將促進期貨市場更好地服務于實體經濟?！盧ussell Beattie告訴記者，此前芝商所曾與上海黃金交易所共同開發(fā)推出新的黃金期貨合約，將全球市場參與者與中國黃金市場聯(lián)系起來。

在這次走訪中，他注意到，部分交易所對與芝商所合作進行投教也很感興趣。芝商所也在積極探索相關工作，相信雙邊合作對于更好、更高效地推動教育培訓活動的開展至關重要。

“目前，我們已經開啟了投教工作的第一階段，即著手規(guī)劃、落實面向期貨公司的培訓。”Russell Beattie表示，芝商所要確保為中國合作伙伴提供的教育、培訓內容達到最高水準，并在活動中積累經驗，收集期貨經紀公司管理層的反饋和建議，并在此基礎上，規(guī)劃推進下一階段的合作。

[C][完善制度加強技術保障市場穩(wěn)健發(fā)展 ]

近年來，國際商品市場波動加劇，境外市場多次出現(xiàn)極端行情，全球交易所面臨巨大挑戰(zhàn)。在專業(yè)人士看來，全球投資者的理想市場不僅需具備價格透明度，也應具備良好的風險和違約管理機制，營造安全公平的市場環(huán)境。

圖之于未萌，慮之于未有。芝商所長久以來持續(xù)、主動、積極地監(jiān)控并管理各大市場業(yè)務可能涉及的風險?！皩O端風險的控制，完善的管控框架和制度是關鍵?！盧ussell Beattie介紹，芝商所有成熟的制度框架，包括價格波動限制、動態(tài)熔斷等機制的設置。

“同時，管控框架和制度的透明度也至關重要。這就需要確保所有市場參與者對這些框架規(guī)則和制度都有全面的認知和深入的理解。”他表示：“持續(xù)的宣傳、教育工作具有深遠意義。目前我們與中國市場加強溝通交流，重新建立起密切合作關系十分重要。”為此，芝商所一方面在官方網站提供全面、及時的信息，另一方面，計劃繼續(xù)強化投資者教育與交流方面投入，借助與期貨經紀公司以及其他專業(yè)的行業(yè)組織的合作，協(xié)同各方力量，加強市場參與者對相關風險管理控制以及治理架構的理解。

除了與交易相關的制度，芝商所也非常注重清算所制度的建設。Russell Beattie指出，清算所的穩(wěn)定性也尤為重要。目前，芝商所每天進行兩次保證金核算。相對很多交易所只實行每日一次的逐日盯市結算制度，芝商所實行更高頻率的逐日盯市結算制度可以更加緊密地跟蹤集中性風險和交易所市場頭寸情況，從而更好地管理市場風險。這些工作基本都通過自動化流程高效完成。

Russell Beattie認為，過去幾年，面對市場的劇烈波動，芝商所的市場仍表現(xiàn)出相當?shù)捻g性，這其實是此前在管控框架和制度建設方面大量投入的成果。芝商所致力于保持相關投入，并持續(xù)強化技術支持和制度建設，保障市場的穩(wěn)定發(fā)展。

“現(xiàn)在的行業(yè)跟我剛剛入行時已經完全不一樣了。”Russell Beattie告訴記者，早年他在澳大利亞的期貨市場工作時，整個期貨市場還處在手動操作時代。在交易大廳公開喊價，還需要手寫一張單子。“這些寫好的交易單就放在我口袋里，有專人從我口袋里拿出交易單，再跑到樓上去，通過樓上的另外一個交易臺進行交易撮合?！被叵氘敵酰蛴浾吒锌骸暗F(xiàn)在，整個跑上跑下的流程都可以一個人敲敲鍵盤，在原地通過直通式處理交易（STP，straight-through-processing）系統(tǒng)瞬間完成。”

其實，30多年來，技術的發(fā)展在持續(xù)影響和保障著全球市場的發(fā)展。從交易現(xiàn)場公開喊價到現(xiàn)在的電子化交易，衍生品行業(yè)經歷了重大的變化。值得注意的是，現(xiàn)在云技術開始受到廣泛關注，比如云端的清算系統(tǒng)會如何發(fā)展已經成為行業(yè)熱議的話題之一。

“10年后，我們見面討論的內容可能就是云技術如何進一步與市場發(fā)展相結合?！盧ussell Beattie向記者表示，從當前來看，云技術的確可以以各種方式對行業(yè)有所裨益。比如，行業(yè)的發(fā)展是基于大量的硬件基建設施和人力資源的投入，而云技術的運用就可以很大程度上降低這類成本，充分提高相關工作效率。

在Russell Beattie看來，雖然下一階段市場的主導技術趨勢仍然未知，但要提早做好準備?！爸辽佻F(xiàn)在我們可以提前在云技術方面進行投資，與時俱進，跟上行業(yè)的發(fā)展。例如，考慮行情數(shù)據在云端的應用?！?/p>

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