一、瀝青一季度行情概覽

(資料圖片)

表一 歷年瀝青冬儲(chǔ)價(jià)格與布倫特原油價(jià)格比較

圖一 歷年瀝青冬儲(chǔ)價(jià)格（山東重交）與后續(xù)瀝青價(jià)格走勢(shì)

2023年一季度，瀝青在2022/2023年度冬儲(chǔ)價(jià)格托底下伴隨原油觸底反彈，維持振蕩。首先從成本端來(lái)看，一季度原油受到宏觀因素?cái)_動(dòng)，圍繞80美元/桶附近振蕩，瀝青盤(pán)面跟隨振蕩，前期因原料（稀釋瀝青）短缺風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)于原油，后又排產(chǎn)增加使得瀝青偏弱運(yùn)行。

其次從供應(yīng)端來(lái)看，一季度瀝青開(kāi)工率先持穩(wěn)后不斷提升，同比環(huán)比有所增加。山東地?zé)挿矫嬖跒r青廠高利潤(rùn)下開(kāi)工維持高位。原料方面，稀釋瀝青雖然風(fēng)險(xiǎn)稍有緩解，但是其到岸貼水仍然上漲（-21美元/桶漲到-16美元/桶），港口庫(kù)存仍處于低位，后續(xù)仍需關(guān)注。

再次從需求端來(lái)看，一季度先抑后揚(yáng)，鑒于貿(mào)易商對(duì)于地?zé)捲蠁?wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)煉廠壓力不大，部分廠庫(kù)較低現(xiàn)象的擔(dān)憂，貿(mào)易商囤貨意愿較強(qiáng)（貿(mào)易商成本在3500元/噸），主要體現(xiàn)在社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，而廠庫(kù)累庫(kù)緩慢，仍處于同期中樞位置。

最后從市場(chǎng)方面來(lái)看，一季度市場(chǎng)空頭主要圍繞原料稀釋瀝青不缺，瀝青相對(duì)稀釋瀝青成本端估值較大，主營(yíng)供應(yīng)逐步提升預(yù)期等邏輯推演；市場(chǎng)多頭主要圍繞馬瑞以及稀釋瀝青發(fā)往中國(guó)船期減少，稀釋瀝青到岸貼水上漲，稀釋瀝青港口庫(kù)存仍處于去庫(kù)，地?zé)挒r青庫(kù)存壓力較小，且BU2306合約因倉(cāng)單數(shù)量限制，一度存在買(mǎi)入套保駁回現(xiàn)象等。

二、瀝青近期格局分析

圖二瀝青月度產(chǎn)量

近期瀝青原料逐步減弱，供應(yīng)端相對(duì)寬松，目前根據(jù)市場(chǎng)反饋，全國(guó)4月瀝青實(shí)際產(chǎn)量大概率不及預(yù)期排產(chǎn)，達(dá)成率預(yù)計(jì)在90%左右，同時(shí)5月份排產(chǎn)環(huán)比下降9萬(wàn)噸，3.3%，但同比增加100萬(wàn)噸，57.5%，同時(shí)需求端受到降水等多方原因仍然一般，雖然廠庫(kù)累庫(kù)緩慢，但社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)較快，終端消化有限。

三、瀝青未來(lái)走勢(shì)展望

與2022年二季度相比，預(yù)計(jì)2023年二季度整體需求將同比改觀。回顧2022年二季度需求受到冬奧會(huì)，冬殘奧會(huì)后續(xù)影響，以及上海疫情防控等多省份限制提貨、物流、施工負(fù)面影響，使得去年二季度瀝青需求較差，但是2023年二季度不存在大型活動(dòng)限制，不存在疫情防控限制提貨、物流、施工，因此預(yù)計(jì)二季度煉廠銷(xiāo)量和終端需求同比明顯改善，不考慮成本端僅從瀝青本身供需來(lái)看，瀝青在二三季度逐步進(jìn)入季節(jié)性旺季，不適合做空。同時(shí)考慮到瀝青BU2306在從3700上漲至3900的過(guò)程中，山東現(xiàn)貨漲至3780元/噸后就跟漲乏力，而貿(mào)易商庫(kù)存成本又在3500元/噸，故瀝青現(xiàn)貨在[3500,3750]區(qū)間振蕩概率較大（折盤(pán)面則在[3630,3880]）。（本文觀點(diǎn)及內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)）

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