“2022年大商所優(yōu)秀會員”系列報道之三

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2022年，在能源化工產(chǎn)業(yè)客戶的服務(wù)上，期貨經(jīng)營機構(gòu)結(jié)合市場變化，從產(chǎn)業(yè)客戶的自身痛點、難點出發(fā)，圍繞大商所的產(chǎn)品、工具為企業(yè)量身打造多維度、綜合化的風(fēng)險管理服務(wù)，充分發(fā)揮期貨公司的專業(yè)能力，在化工產(chǎn)業(yè)投教培育、優(yōu)化業(yè)務(wù)模式、提供精準服務(wù)等方面取得了新的突破，為實體企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營保駕護航。

近日，記者對國泰君安期貨、華泰期貨、浙商期貨、中泰期貨等期貨經(jīng)營機構(gòu)的高管們進行了專訪，深入了解在2022年度大商所優(yōu)秀會員表彰中獲得“優(yōu)秀能化產(chǎn)業(yè)服務(wù)獎”的會員單位代表們服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶的經(jīng)驗與心得。

精準定位 為化工企業(yè)提供定制化服務(wù)

一直以來，能源化工產(chǎn)業(yè)都具有著產(chǎn)業(yè)鏈長、涉及品種多、品種間相關(guān)性強，且價格波動幅度較大的特點，企業(yè)風(fēng)險管理需求也相應(yīng)較強。期貨日報記者了解到，近年來，隨著能源化工期貨品種日益成熟，行業(yè)期現(xiàn)結(jié)合度越來越高，企業(yè)風(fēng)險管理的需求出現(xiàn)了一些新的變化。

“近幾年，受原油及煤炭價格大幅波動的影響，能化產(chǎn)品的價格波動更為劇烈，相關(guān)企業(yè)的風(fēng)險管理需求不斷增多，從之前的單一價格風(fēng)險管理需求，到目前價差風(fēng)險管理、資金、倉儲物流管理等多樣化需求，風(fēng)險管理工具也從簡單的期貨、期權(quán)向價差期權(quán)、累計期權(quán)等不斷創(chuàng)新升級?！敝刑┢谪浛偨?jīng)理劉慶斌告訴記者，能化產(chǎn)業(yè)企業(yè)，尤其是大中型企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈從原料到產(chǎn)品涉及多個期貨品種，一方面加大了企業(yè)風(fēng)險管控的范圍，另一方面提升了產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)難度，對期貨公司的業(yè)務(wù)服務(wù)在專業(yè)性、綜合性上提出了更高的要求。

對此，也有不少期貨經(jīng)營機構(gòu)表示，隨著外部格局的劇烈變化，能源化工產(chǎn)業(yè)對于風(fēng)險管理的需求也不斷提高，由于現(xiàn)在很多成熟的產(chǎn)業(yè)客戶在相關(guān)品種上已經(jīng)有了較為豐富的套保經(jīng)驗，在行情研究服務(wù)和實際操作上的專業(yè)度要求更高。

為此，期貨經(jīng)營機構(gòu)也都做了多方面準備，越來越多的定制化、場景化服務(wù)涌現(xiàn)在化工市場中。

“針對能源化工企業(yè)個性化需求，我們選取產(chǎn)業(yè)內(nèi)有代表性的客戶，深入了解客戶，面對面進行客戶投教工作，以點帶面，擴大業(yè)務(wù)覆蓋范圍。同時，積極總結(jié)近年來能源化工產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理案例，針對同產(chǎn)業(yè)鏈、同類型風(fēng)險管理方案進行產(chǎn)品化升級，以此推廣到更多同類型企業(yè)。”劉慶斌如是說。

“我們一是積極開發(fā)能化品種數(shù)據(jù)手冊，打造定制化、線上化、數(shù)字化的行情支持，為客戶提供更高效的產(chǎn)品服務(wù)；二是面向產(chǎn)業(yè)客戶積極推廣期權(quán)的應(yīng)用，制作場內(nèi)期權(quán)套保案例，積極配合企業(yè)嘗試衍生品新工具；三是注重服務(wù)龍頭企業(yè)的多元化需求，通過提供期貨+現(xiàn)貨、場內(nèi)+場外、產(chǎn)業(yè)+資方的全面綜合性服務(wù)，滿足龍頭企業(yè)參與期貨市場的多維度訴求?！眹┚财谪浉笨偛寐動孪璞硎?，不僅如此，公司通過帶領(lǐng)客戶實際走入產(chǎn)業(yè)鏈，實地考察材料生產(chǎn)、庫存管理、產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)，做到期貨與現(xiàn)貨相結(jié)合，更深入地了解市場情況。

“我們還優(yōu)化了過去簡單告訴產(chǎn)業(yè)客戶什么是套期保值的這種模式，把風(fēng)險對沖、套期保值業(yè)務(wù)融入到當下的市場行情中，根據(jù)產(chǎn)業(yè)客戶的實際需求，針對性地制定相應(yīng)的策略，更加深刻地融入到客戶實際的風(fēng)險對沖業(yè)務(wù)中。”他稱。

記者了解到，在具體的實踐中，不少會員單位以研究為核心，為企業(yè)提供更精準的服務(wù)。

“我們在傳統(tǒng)的報告、策略、數(shù)據(jù)等方面形成咨詢產(chǎn)品，還會將研究領(lǐng)域轉(zhuǎn)向企業(yè)套期保值制度建設(shè)、宏觀大類資產(chǎn)配置等領(lǐng)域。同時，也進一步優(yōu)化研究體系，引入更多復(fù)合型人才，為市場提供更加專業(yè)、科學(xué)的研究服務(wù)?！闭闵唐谪浂麻L胡軍表示，公司借助數(shù)智化平臺，大力優(yōu)化研究體系，重建更加貼近市場、貼近客戶的研究框架，通過數(shù)智技術(shù)讓研究邏輯可視化、結(jié)果呈現(xiàn)簡單化。

“化工貿(mào)易商參與套保程度持續(xù)加深，已從單邊價格的波動風(fēng)險逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榛畈▌语L(fēng)險，基差的判斷主要以品種供需展望為基礎(chǔ)。針對化工產(chǎn)業(yè)鏈中部分專業(yè)客戶，華泰期貨在服務(wù)企業(yè)規(guī)避基差風(fēng)險的過程中提供了較有參考價值的月度供需平衡表展望以及產(chǎn)業(yè)信息，為企業(yè)對基差的判斷提供了很好的信息參考。每周整理的聚烯烴海外報告，亦為國內(nèi)聚烯烴進口貿(mào)易商判斷進口窗口或進口價差提供了一定的信息支持。”華泰期貨總經(jīng)理趙昌濤稱。

靈活運用 期貨期權(quán)“組合拳”助企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營

在采訪中記者了解到，2022年，各期貨經(jīng)營機構(gòu)針對產(chǎn)業(yè)企業(yè)的多樣化、個性化需求，尤其是中小微企業(yè)，積極升級和創(chuàng)新服務(wù)模式，以點帶面，為更多的能化產(chǎn)業(yè)客戶提供更加專業(yè)的風(fēng)險管理服務(wù)，助力化工產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。

浙江海源能源發(fā)展有限公司是傳化集團有限公司的全資子公司，于2021年開始重點開展乙二醇現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務(wù)，2022年交易量超百萬噸，且公司經(jīng)營決策層均有豐富的套期保值經(jīng)驗。2022年上半年，乙二醇市場在預(yù)期好轉(zhuǎn)利潤修復(fù)與累庫現(xiàn)實利潤壓縮之間反復(fù)波動，大投產(chǎn)背景下乙二醇供應(yīng)增速遠大于聚酯需求增速，造成港口庫存持續(xù)累積。2022年6月，乙二醇價格持續(xù)大幅下跌，一度跌破前低。

在與浙商期貨進行溝通后，考慮到經(jīng)過本輪大幅回調(diào)乙二醇價格已跌至年度相對底部區(qū)間，可能會出現(xiàn)階段性反彈，海源能源選擇在2022年7—8月間逐步買入現(xiàn)貨建庫，并同時在期貨市場做空以規(guī)避價格下跌導(dǎo)致的庫存價值縮水風(fēng)險，后期賣出現(xiàn)貨的同時將期貨平倉。此外，買入現(xiàn)貨庫存中，當企業(yè)資金流動性不足時，為節(jié)省資金占用，企業(yè)在期貨市場上先買入多單建立虛擬庫存，后期跟隨現(xiàn)貨買入節(jié)奏將盤面多單逐步平倉。

最終，海源能源通過套期保值有效規(guī)避了現(xiàn)貨庫存縮水的風(fēng)險。“此次套期保值，不僅幫助海源能源規(guī)避了采購成本上漲的風(fēng)險，還獲得了額外收益，堅定了企業(yè)運用金融工具進行風(fēng)險管理的信心?！焙娬f。

同樣，面對去年6月乙二醇市場的變化，基差持續(xù)增大（6月下旬基差從-200元/噸附近增加至-100元/噸以下）可能導(dǎo)致前期在價格低位建立虛擬庫存的企業(yè)整體套保效果較差。

針對企業(yè)困境，華泰長城資本管理有限公司建議其客戶——乙二醇產(chǎn)業(yè)下游的A集團在繼續(xù)持有現(xiàn)有期貨頭寸的基礎(chǔ)上，買入看跌期權(quán)規(guī)避期貨價格下跌風(fēng)險，利用“期貨多頭+買入看跌期權(quán)”實際構(gòu)建看漲期權(quán)對沖現(xiàn)貨價格大幅上漲的風(fēng)險，同時避免平倉現(xiàn)有期貨合約。

“通過‘期貨+期權(quán)’，A集團對原材料采購聯(lián)合套保，既解決了原料采購價格大幅上漲的問題，也化解了期貨套保頭寸單邊風(fēng)險敞口的價格波動風(fēng)險。另外，企業(yè)可根據(jù)市場變化靈活調(diào)整期貨頭寸，而非在波動率較低的情況下直接平倉期權(quán)，成功實現(xiàn)了穩(wěn)定采購成本的目標?！壁w昌濤稱。

2022年6月中下旬，PE市場整體偏弱運行，期現(xiàn)價格同步快速下跌。此時，國泰君安期貨客戶B公司接到一批來自中東PE供應(yīng)商的LLDPE進口報盤。該批貨物預(yù)計7月中旬發(fā)船，8月中上旬到達國內(nèi)港口，公司決定接下這批進口報盤，并用期貨進行套期保值以規(guī)避行情風(fēng)險。

于是，B公司與中東供應(yīng)商確定了2750噸現(xiàn)貨采購價格，同時在L2209合約上建立550手空頭頭寸。8月，進口貨物到港，公司陸續(xù)以現(xiàn)貨的形式賣給下游客戶，同時期貨空單相應(yīng)平倉。企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合收益為67.3萬元，如未進行套期保值，則總虧損或達到129.5萬元。

據(jù)記者了解，化工貿(mào)易企業(yè)在套期保值過程中，有時會遇到行情振蕩，面臨期貨端無收益、現(xiàn)貨端又要支付庫存費用的情況。

在深入了解這一特點及企業(yè)需求后，中泰匯融資本投資有限公司引導(dǎo)某PVC貿(mào)易企業(yè)結(jié)合市場行情，采取不同期權(quán)策略進行套保，對期貨套期保值進行優(yōu)化。在服務(wù)企業(yè)的過程中，公司充分結(jié)合企業(yè)的實際經(jīng)營情況以及個性化的套保需求，利用場外期權(quán)形式靈活多變的特點，為企業(yè)推薦與其需求相匹配的風(fēng)險管理方案。

“針對企業(yè)預(yù)期行情振蕩的情況，我們引導(dǎo)企業(yè)采用賣出看漲期權(quán)策略來進行保值，收取權(quán)利金來補貼庫存成本。針對企業(yè)面臨換月合約價差波動風(fēng)險，我們引導(dǎo)企業(yè)采用賣出價差看跌期權(quán)策略來保護價差波動的風(fēng)險，取得了較好的效果?！眲c斌表示。

直擊痛點 提升專業(yè)化服務(wù)激發(fā)企業(yè)參與積極性

當前，化工產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)運用期貨工具的深度和廣度在地域之間、在產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間存在著一定差異，在服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶過程中，各期貨經(jīng)營機構(gòu)不斷革新，努力踐行以客戶需求為導(dǎo)向，持續(xù)突破服務(wù)邊界，通過專業(yè)化服務(wù)持續(xù)激發(fā)企業(yè)參與積極性。

據(jù)趙昌濤分析，能源化工產(chǎn)業(yè)企業(yè)主要集中在華東地區(qū)，該地區(qū)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)也是國內(nèi)利用衍生品管理風(fēng)險、開展期現(xiàn)業(yè)務(wù)的先行先試區(qū)。目前，這顆種子已生根發(fā)芽并茁壯成長，并開始觸達華南、華中等區(qū)域。在產(chǎn)業(yè)鏈上，上游核心企業(yè)、集團型企業(yè)也開始參與到期貨市場中來。

“當前，越來越多的企業(yè)開始參與到期貨市場中。但對于化工領(lǐng)域偏下游的企業(yè)而言，實際參與期貨市場的力度仍處于較低水平，而這些企業(yè)也面臨價格風(fēng)險。”趙昌濤表示，其未參與很大程度上與對衍生品的認知不足，并且缺乏專業(yè)的人才隊伍有關(guān)，因此以含權(quán)貿(mào)易為代表的新型供應(yīng)鏈綜合服務(wù)模式實際是解決下游風(fēng)險管理需求的一條重要路徑。

“在服務(wù)化工企業(yè)過程中，我們能夠明顯感受到部分企業(yè)還沒有正確理解期貨市場套期保值和價格管理的作用；其次是缺乏專業(yè)對口的人才隊伍?！眲c斌說。

在他看來，期貨公司的研究員擅長分析期貨行情走勢，而企業(yè)對現(xiàn)貨了解更深，但是二者有時并不能很好地結(jié)合在一起，未來在提升企業(yè)風(fēng)險管理操作上需要更多的復(fù)合型人才。

“期貨公司要建設(shè)一支既有專業(yè)知識經(jīng)驗，又能夠深入能源化工產(chǎn)業(yè)企業(yè)的專業(yè)服務(wù)團隊，才能夠更專業(yè)地為企業(yè)提供服務(wù)。”劉慶斌認為，一線人員要從單個品種的研究充分擴展到全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合研究，加強各相關(guān)品種之間的研究協(xié)同，為產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供更為完整、綜合的風(fēng)險管理方案。

“期貨公司要將風(fēng)險控制作為業(yè)務(wù)拓展的首要責(zé)任，要讓企業(yè)完全掌握各類衍生工具的結(jié)構(gòu)、適用場景以及潛在風(fēng)險，并且及時做好風(fēng)險提示，引導(dǎo)企業(yè)更好地利用工具實現(xiàn)增值保值。與此同時，協(xié)同促進創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)模式，將期貨、期權(quán)或其他衍生工具嵌入到標準倉單和現(xiàn)貨貿(mào)易中，為客戶提供更加豐富的風(fēng)險管理方案。”劉慶斌說。

聞勇翔也認為，目前，部分實體企業(yè)仍然存在對衍生品認知不足、缺乏專業(yè)人才團隊和內(nèi)部構(gòu)架體系不完善等問題。一方面，衍生品市場對社會預(yù)期和宏觀環(huán)境等因素變化更為敏感，企業(yè)在實際操作過程中會面臨決策難題。另外，由于大部分產(chǎn)業(yè)客戶對于期貨套保的思路已經(jīng)成型，而對于期權(quán)這一類新工具，由于風(fēng)險及盈虧的不對稱性，專業(yè)度高、更為復(fù)雜，接受起來還需要一定的過程。

“進一步提升產(chǎn)業(yè)客戶參與度，使期貨和衍生工具惠及更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)，一方面，要提升企業(yè)對期貨的正確認識，需要著重樹立良好的期貨市場形象，通過有效的投教活動讓更多的企業(yè)認識到期貨市場功能。認知的改善正在以需求為推動逐步改善，比如中游貿(mào)易商進行點價交易，將直接推動下游企業(yè)了解和認識期貨市場，進而引進專業(yè)人才，但這個過程相對漫長，需要交易所繼續(xù)給予政策引導(dǎo)，比如企風(fēng)計劃、場外平臺支持政策等?！壁w昌濤如是說。

另一方面，要以產(chǎn)業(yè)企業(yè)為中心開展服務(wù)。“與普通客戶相比，產(chǎn)業(yè)客戶的需求更加復(fù)雜多樣，期貨公司需要從產(chǎn)業(yè)企業(yè)的實際需求出發(fā)定制個性化的服務(wù)方案?！焙姳硎?，“廣撒網(wǎng)、抓重點、一對一、規(guī)范化是做好能源化工產(chǎn)業(yè)服務(wù)的關(guān)鍵。廣撒網(wǎng)就是利用能源化工產(chǎn)業(yè)集聚的特點，在集聚地組織產(chǎn)業(yè)活動，做好宣傳投教工作，把產(chǎn)業(yè)服務(wù)圈子擴大；抓重點就是要在產(chǎn)業(yè)客戶資源中選擇有潛力，關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)重點跟進服務(wù)；一對一就是針對每一個產(chǎn)業(yè)客戶組建一對一的服務(wù)團隊，把服務(wù)做精做細；規(guī)范化則是通過總結(jié)梳理一套規(guī)范化的流程，以規(guī)范化的方式提高服務(wù)效率。”

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