破解“豬周期”，越來越多的養(yǎng)殖企業(yè)開始重視風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的作用，通過參與生豬期貨套保規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對于養(yǎng)殖企業(yè)而言，直擊經(jīng)營中的難點(diǎn)、精準(zhǔn)把脈趨勢、探索期現(xiàn)融合發(fā)展是其發(fā)展的“必修課”。

昨日，由期貨日報(bào)、華西期貨聯(lián)合主辦，大商所特別支持的“DCE·產(chǎn)業(yè)行——期貨大家談”第二期活動在線上舉行，四川德康農(nóng)牧食品集團(tuán)股份有限公司期貨負(fù)責(zé)人葉波表示，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)來自產(chǎn)能的快速提升，規(guī)?；潭冗h(yuǎn)超預(yù)期。

據(jù)他介紹，21家上市豬企2022年的生豬出欄量高達(dá)1.38億頭，占全國出欄量的近20%。我國提出的2025年生豬養(yǎng)殖規(guī)?；蔬_(dá)到65%的目標(biāo)或已提前實(shí)現(xiàn)。

(相關(guān)資料圖)

隨著養(yǎng)殖規(guī)?；l(fā)展，南北養(yǎng)殖格局也發(fā)生了明顯的變化。記者了解到，非洲豬瘟以后，生豬產(chǎn)能由北向南轉(zhuǎn)移的趨勢明顯，西南、華南區(qū)域產(chǎn)能擴(kuò)張明顯。傳統(tǒng)的豬肉消費(fèi)大省四川由高價(jià)區(qū)變成低價(jià)區(qū)，2022年以來，價(jià)格由絕大部分時(shí)候高于河南變?yōu)榈陀诤幽稀?/p>

“行業(yè)養(yǎng)殖成本普遍在15—18元/公斤，當(dāng)前豬價(jià)情況下，幾乎所有的企業(yè)都虧損，且持續(xù)時(shí)間已經(jīng)約5個(gè)月?！比~波表示，非洲豬瘟后的高額養(yǎng)殖利潤刺激行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，盲目擴(kuò)張帶來的后遺癥正在顯現(xiàn)，大部分上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高。在他看來，散戶的退出已經(jīng)進(jìn)入后半段，去化過程趨于緩慢。規(guī)模企業(yè)因過去的資本投入問題，有擴(kuò)產(chǎn)攤薄成本的動力，導(dǎo)致在持續(xù)低迷的行情下淘汰量仍然不夠，去產(chǎn)能之路較為漫長。

值得一提的是，豬價(jià)的起伏帶來養(yǎng)殖利潤的大幅波動?！霸诜侵挢i瘟后的新一輪周期中，豬價(jià)在短短一年內(nèi)出現(xiàn)過山車行情，半年時(shí)間從約12元/公斤上漲到近28元/公斤，隨后迅速跌至14元/公斤左右?！比~波稱，養(yǎng)殖主體在深度虧損與暴利之間反復(fù)切換，節(jié)奏掌控不好的養(yǎng)殖主體容易被快速淘汰。

此外，對于養(yǎng)殖企業(yè)來講，飼料養(yǎng)殖成本波動也不容忽視。據(jù)葉波介紹，2022年一季度豬價(jià)持續(xù)低迷，在企業(yè)現(xiàn)金流十分緊張的情況下，玉米現(xiàn)貨價(jià)格上漲4.6%，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格上漲32.2%，帶來養(yǎng)殖成本增加1元/公斤，讓生豬養(yǎng)殖行業(yè)雪上加霜。在低利潤時(shí)期，飼料成本的波動對養(yǎng)殖企業(yè)的影響將更加明顯。

為應(yīng)對豬價(jià)波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提前鎖定銷售價(jià)格，養(yǎng)殖企業(yè)根據(jù)自己的業(yè)務(wù)需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好開展風(fēng)險(xiǎn)管理，很多開始積極利用期貨、期權(quán)或參與基差貿(mào)易等為自身經(jīng)營保駕護(hù)航。

在期貨套保策略的選擇上，葉波認(rèn)為，預(yù)期未來生豬期貨價(jià)格要下跌或經(jīng)測算賣出期貨后能穩(wěn)定獲取合理的養(yǎng)殖利潤時(shí)，養(yǎng)殖企業(yè)可賣出對應(yīng)月份的生豬期貨；預(yù)期未來玉米、豆粕、豆油等原料價(jià)格要上漲或想鎖定一定周期內(nèi)的原料成本時(shí)，企業(yè)則可買入對應(yīng)月份的原料期貨。

以某養(yǎng)殖企業(yè)為例，該企業(yè)月均出欄1.33萬頭生豬，約1600噸，折合100 手生豬期貨合約。2021年3月，該企業(yè)計(jì)劃通過衍生品對沖8 月生豬價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，3月10日在生豬期貨2109合約建倉100手，以27000元/噸價(jià)位賣出保值。8月10日，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格分別下跌至16950元/噸和15140元/噸。企業(yè)養(yǎng)殖成本為18元/公斤，通過套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格下跌至成本線以下的損失，實(shí)現(xiàn)綜合損益1166.4萬元。

除了期貨套保策略外，期權(quán)策略也被養(yǎng)殖企業(yè)所青睞。據(jù)葉波介紹，當(dāng)養(yǎng)殖企業(yè)預(yù)期未來生豬期貨價(jià)格要大幅下跌或原料價(jià)格要大幅上漲時(shí)，可買入原料看漲期權(quán)或者買入生豬看跌期權(quán)（場外）；預(yù)期未來生豬期貨價(jià)格持平或漲幅不大，或原料價(jià)格不跌的情況下，則賣出原料看跌期權(quán)或者賣出生豬看漲期權(quán)（場外）。

葉波舉例說，2022年3月，生豬價(jià)格持續(xù)低迷，養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)處于深度虧損，預(yù)計(jì)后期下跌空間不大。但從產(chǎn)能釋放的角度講，市場低迷仍將持續(xù)，若使用期貨套保，企業(yè)擔(dān)心行情一旦突然上漲，期貨上將面臨大幅虧損。在此背景下，某企業(yè)購買1600噸的一個(gè)月平值場外期權(quán)，費(fèi)率3.5%，進(jìn)場點(diǎn)位14150元/噸，交易成本495.36元/噸，最終離場價(jià)格13005元，期權(quán)賠付約1145元/噸，凈獲利649.75元/噸。

期貨日報(bào)記者了解到，期權(quán)相較于期貨能夠提供更加精細(xì)化的套保方案，不同場景下的組合模式也更加多樣化，包括三腿策略做空、買入熊市價(jià)差等都可以為養(yǎng)殖企業(yè)經(jīng)營保駕護(hù)航。

“隨著生豬期貨的上市，養(yǎng)殖行業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度提升了不少。”葉波表示，目前，在養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)中，不少龍頭企業(yè)已參與生豬期貨，多家上市企業(yè)也發(fā)布公告參與套期保值業(yè)務(wù)，但參與額度仍然偏小。近期，交易所持續(xù)通過降低保證金、手續(xù)費(fèi)等措施，為投資者參與生豬期貨市場提供便利。

在他看來，在企業(yè)參與過程中，套期保值體系建設(shè)任重道遠(yuǎn)?！捌髽I(yè)套期保值體系建設(shè)通常包括制度流程體系、研究框架體系、團(tuán)隊(duì)構(gòu)建與成長體系等。套保團(tuán)隊(duì)需要在實(shí)踐中與公司各部門不斷磨合，尤其是與高管團(tuán)隊(duì)定期就套期保值的效果進(jìn)行溝通，構(gòu)建期現(xiàn)一本賬的評估體系?！比~波稱，相比較而言，中小型養(yǎng)殖企業(yè)或養(yǎng)殖戶利用生豬期貨等衍生品管理自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，需要交易所、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、龍頭企業(yè)等多方共同努力和引導(dǎo)。

記者了解到，大商所今年新創(chuàng)設(shè)產(chǎn)融基地服務(wù)中小微企業(yè)專項(xiàng)服務(wù)項(xiàng)目，為企業(yè)提供更多的期現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展空間和機(jī)遇。作為產(chǎn)融基地，德康期現(xiàn)團(tuán)隊(duì)現(xiàn)已經(jīng)推出基于生豬期貨定價(jià)的預(yù)售、預(yù)購模式（即基差貿(mào)易模式），致力于為中小養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商、屠宰場提供期現(xiàn)結(jié)合的產(chǎn)品與服務(wù)。

另外，“保險(xiǎn)+期貨”也為不少養(yǎng)殖企業(yè)撐起了“保護(hù)傘”?！啊ｋU(xiǎn)+期貨’模式寫入中央一號文件以來，出臺政策支持開展‘保險(xiǎn)+期貨’的省份越來越多，眾多保險(xiǎn)公司、期貨公司也在積極拓展生豬及飼料的‘保險(xiǎn)+期貨’業(yè)務(wù)，幫助養(yǎng)殖戶實(shí)現(xiàn)穩(wěn)收增收?！比~波說。

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