6月9日，由上海期貨交易所和北京期貨商會聯(lián)合推出的第二場“上期大學堂——從業(yè)人員強化班”氧化鋁期貨上市巡回培訓班在北京順利舉辦。

(相關(guān)資料圖)

培訓會上，業(yè)內(nèi)資深人士就我國氧化鋁行業(yè)發(fā)展特點及矛盾，氧化鋁期貨合約規(guī)則體系做了詳細解讀，同時結(jié)合期貨上市后對氧化鋁價格變動的影響，對其未來行情進行了分析與展望，助力行業(yè)從業(yè)人員更深層次理解氧化鋁現(xiàn)貨市場運行邏輯及期貨相關(guān)規(guī)則，為氧化鋁期貨上市后服務現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)打下良好基礎。

氧化鋁期貨助力現(xiàn)貨定價體系完善及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

會上，上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部總經(jīng)理王宏飛表示，我國氧化鋁行業(yè)發(fā)展主要呈現(xiàn)三方面特點：一是中國氧化鋁產(chǎn)能高度集中，產(chǎn)業(yè)集中發(fā)展形成寡頭局面。目前我國氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)共48家，分屬22家集團，其中中鋁、宏橋、信發(fā)、國家電投、東方希望、錦江6家集團2022年產(chǎn)量共計5378.2萬噸，占全國總產(chǎn)量的83%以上，占全球總產(chǎn)量的44%。

二是氧化鋁上下游企業(yè)重合度高，貿(mào)易參與度低。氧化鋁用途相對單一，主要用于電解鋁生產(chǎn)，目前國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)共83家，分屬45家集團，且多數(shù)集團自有氧化鋁產(chǎn)能，部分集團有少量缺口需要外購、部分集團滿足自用后有余量外銷。且電解鋁廠因其生產(chǎn)特性，對穩(wěn)產(chǎn)保供訴求強強，在行業(yè)盈利可觀的情況下會選擇適當讓利給氧化鋁企業(yè)。行業(yè)長單業(yè)務比重高達85%以上，氧化鋁定價中上下游話語權(quán)較強，業(yè)內(nèi)氧化鋁貿(mào)易商共28家，參與度很低。

三是行業(yè)價格發(fā)現(xiàn)機制有待完善。當前氧化鋁市場定價形式較為單一，簽訂長單以網(wǎng)價為主，因鋁價和氧化鋁價格階段性出現(xiàn)背離走勢很少應用比例價，現(xiàn)貨成交一般是采用一口價的形式，網(wǎng)價作為參考。

談及當前氧化鋁市場運行存在的主要矛盾，王宏飛進一步表示，主要表現(xiàn)為成本高企、供需失衡、內(nèi)部競爭激烈，氧化鋁企業(yè)夾縫中求存。

在行業(yè)發(fā)展矛盾重重下，王宏飛認為，后續(xù)氧化鋁期貨的上市將為行業(yè)發(fā)展帶來新氣象。在氧化鋁現(xiàn)貨成交量偏低的情況下，市場的價格發(fā)現(xiàn)功能較弱，沒有高頻成交導致波動時間及波動幅度較為遲滯，基本面要素、市場情緒難以向價格快速傳導。氧化鋁期貨上市將更好解決此問題，市場參與者增多、影響價格的各要素變動將及時反映在價格走勢上，有利于行業(yè)長遠發(fā)展。

上期所商品一部相關(guān)負責人對氧化鋁期貨及相關(guān)規(guī)則進行了詳細梳理。她提到，上市氧化鋁期貨將促進完善產(chǎn)業(yè)定價體系，形成“公開、公平、公正”的基準價格；氧化鋁期貨價格及其期限結(jié)構(gòu)，能充分反映市場各方預期，有效引導氧化鋁產(chǎn)能投資；氧化鋁期貨、電解鋁期貨和期權(quán)能夠多維度滿足企業(yè)風險管理的需求；氧化鋁期貨的交割商品引入注冊和認可雙向機制，助力統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個市場的氧化鋁資源。此外，上期所還注重以市場化手段落實國家產(chǎn)業(yè)政策，促進氧化鋁行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。據(jù)了解，上期所將工信部制定的《鋁行業(yè)規(guī)范條件》作為注冊交割商品的重要準入門檻，氧化鋁交割品牌管理制度對產(chǎn)品質(zhì)量、包裝袋質(zhì)量、質(zhì)保書規(guī)范等均提出要求。

未來鋁價走勢將給予氧化鋁價格更多指引

據(jù)方正中期期貨研究院資深研究員胡彬介紹，氧化鋁整體生產(chǎn)成本主要分為四大部分，其中最主要的成本是鋁土礦價格，生產(chǎn)一噸氧化鋁大約需要2.3噸鋁土礦（視鋁土礦品味的高低決定），同時能源價格中煤炭價格約占總成本的26%，此外還包括燒堿以及人工、折舊和運維費用等。

回顧此前氧化鋁走勢，胡彬表示，近年來氧化鋁價格總體跟隨原鋁價格波動，并且往往會慢一拍。2021年7月之前，氧化鋁價格曾連續(xù)兩年呈現(xiàn)窄幅波動，大部分時間上下浮動空間僅為300元/噸。不過到了2021年8月后，在席卷全球的能源危機疊加鋁土礦端的供應緊張以及環(huán)保限產(chǎn)等問題的影響下，氧化鋁價格開始直線拉升，在短短兩個多月的時間內(nèi)每噸價格上漲超1500元，氧化鋁產(chǎn)量同時呈現(xiàn)環(huán)比下降的態(tài)勢，供需從過剩轉(zhuǎn)向緊缺。直至2022年，隨著上游煤炭產(chǎn)能的釋放、煤價的回歸以及冬季環(huán)保限產(chǎn)的結(jié)束，我國氧化鋁產(chǎn)能逐步恢復，疊加新產(chǎn)能以及復產(chǎn)產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，去年氧化鋁價格再度承壓，全年價格基本在3000元下方震蕩走弱。

從今年來看，胡彬認為，因氧化鋁供給端寬松持續(xù)，而下游電解鋁產(chǎn)量受限電影響并未大幅增長，加之宏觀氛圍偏空，同時新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，氧化鋁價格繼續(xù)承壓在低位波動，短期內(nèi)預計低價局面仍將持續(xù)。

此外值得注意的是，王宏飛提到，在氧化鋁期貨上市后，氧化鋁價格變動也將面臨新的影響因素。他認為，氧化鋁行業(yè)過去是一個以自身基本面為主，金融屬性較為缺失的行業(yè)，期貨上市后行業(yè)金融屬性增強，需要重視宏觀與基本面的聯(lián)動研究。此外，以前在氧化鋁現(xiàn)貨交易中，產(chǎn)需雙方的決策及交易足以影響市場市場，而期貨交易參與者增多后，交易方式多樣化，市場分歧也將增多，期現(xiàn)聯(lián)動與共振將導致價格波動頻率加大、幅度加寬。這對于氧化鋁產(chǎn)需雙方而言，既是機會，又是挑戰(zhàn)。

“在氧化鋁供應過剩的背景下，未來鋁價走勢將給予氧化鋁價格更多指引，這對于產(chǎn)需兩端進行期現(xiàn)結(jié)合操作具有指導意義，后續(xù)氧化鋁期貨上市對電解鋁企業(yè)在原料與成品的套利保值上將給出更多可操作性；同時可對各生產(chǎn)區(qū)域的貨物流向與物流方式及運費進行了解，這樣在不同區(qū)域之間供需平衡出現(xiàn)臨時變動，進而影響區(qū)域價差的時候，將能夠更好地判斷出貨物流向變化趨勢以及發(fā)運周期變化的可能性，這對于期貨與現(xiàn)貨的升貼水判斷具有較高價值。”胡彬說。

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