北京中墾綠糧油有限公司（簡稱中墾綠糧油）是一家農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易企業(yè)。為適應(yīng)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展需要、促進(jìn)企業(yè)平穩(wěn)對沖風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模，中墾綠糧油主動嘗試運(yùn)用衍生工具來管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，通過參與2022年“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”，嘗到了期現(xiàn)結(jié)合的甜頭。

開拓思路，糧油企業(yè)積極嘗試新的避險(xiǎn)模式

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，中墾綠糧油為糧油產(chǎn)品貿(mào)易型民營中小企業(yè)，企業(yè)主要經(jīng)營小麥、玉米、稻谷、大米、菜籽粕等糧油產(chǎn)品的國際國內(nèi)貿(mào)易業(yè)務(wù)，在東北稻谷、玉米主產(chǎn)區(qū)和華北小麥、玉米主產(chǎn)區(qū)設(shè)有收購、儲存糧源基地，專注為面粉加工、食品加工、飼料加工、糧食儲備等企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)糧源服務(wù)。

(資料圖)

中墾綠糧油原有經(jīng)營模式以背靠背貿(mào)易為主，由于目前市場價(jià)格較透明、競爭越來越激烈，企業(yè)玉米價(jià)格優(yōu)勢越來越不明顯，到2021年玉米貿(mào)易量明顯萎縮。為了提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平、降低采購成本，中墾綠糧油決定通過“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”項(xiàng)目，探索嘗試用期貨工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，把基差貿(mào)易與期貨套保融入采購、銷售中，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營，提高企業(yè)產(chǎn)品競爭力。

2022年年初，全球宏觀形勢與玉米基本面都顯示其價(jià)格仍有進(jìn)一步走高的可能。從供應(yīng)端分析，俄烏沖突引發(fā)供應(yīng)偏緊，全球玉米庫存處于低位，原油價(jià)格上漲及疫情影響支撐國際玉米價(jià)格高位運(yùn)行。同時(shí)，國內(nèi)玉米種植面積和進(jìn)口量均有一定下降，國內(nèi)玉米需求仍保持高位，價(jià)格繼續(xù)上漲概率較大。

在2022年的玉米經(jīng)營計(jì)劃中，中墾綠糧油擬在4至5月份采購2000噸玉米，6月份之后銷售。中天期貨認(rèn)為，由于玉米存在漲價(jià)預(yù)期，企業(yè)如果在4、5月份買入玉米現(xiàn)貨的話，可能將會承擔(dān)更高的成本，故量身定做出玉米購銷兩端的套保策略，即在3月份買c2205合約共200手建立虛擬庫存，來規(guī)避玉米采購價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，并通過平倉買現(xiàn)貨或者直接交割的方式完成采購。由于預(yù)計(jì)在6月份以后完成銷售，5月c2205持倉交割后，企業(yè)的庫存將在一段時(shí)間內(nèi)承擔(dān)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，因此要同時(shí)賣出c2207合約共200手，對虛擬庫存進(jìn)行保值。

期現(xiàn)結(jié)合，助力企業(yè)在競爭中脫穎而出

制定好套保方案后，中墾綠糧油分別于3月17日、22日建倉c2205合約多單共200手，均價(jià)為2871元/噸，同時(shí)建倉c2207合約空單共200手，均價(jià)為2912元/噸，建倉價(jià)差為41元/噸。

到了5月交割月，玉米價(jià)格如期上漲，期現(xiàn)價(jià)格有效回歸，企業(yè)持有c2205合約的多頭持倉實(shí)現(xiàn)盈余，此時(shí)企業(yè)有兩種選擇：一是平掉c2205合約頭寸并從現(xiàn)貨市場采購2000噸玉米用于銷售，二是直接從期貨市場參與交割接貨。由于玉米價(jià)格較高，下游客戶持觀望態(tài)度，2000噸玉米暫沒銷售出去。期貨交割品為標(biāo)準(zhǔn)品，不存在質(zhì)量與數(shù)量問題，且交易所支持企業(yè)開展期貨倉單串換、交易或質(zhì)押，以滿足不同地區(qū)客戶的差異化需求，提升資金利用率和交割便利性。因此，在中天期貨的建議下，企業(yè)最終決定完成c2205合約交割接貨。

為鎖定貨權(quán)，中墾綠糧油于5月5日在c2205合約上完成交割接貨2000噸。由于在c2205合約建倉后期現(xiàn)價(jià)格上漲，企業(yè)通過交割接貨比5月5日直接采購，降低了采購成本10.22萬元。此時(shí)，企業(yè)還持有200手c2207合約空單。6至7月間，玉米現(xiàn)貨價(jià)格振蕩下行，企業(yè)分別于7月8日、12日分兩批以2679元/噸、2682元/噸交割賣出200手c2207合約。從現(xiàn)貨端看，其間玉米價(jià)格下跌，現(xiàn)貨庫存虧損241.8元/噸，合計(jì)48.36萬元，而企業(yè)在c2207賣出套保獲利42.81萬元，加上之前在c2205合約上買入獲利10.22萬元，期貨端最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理對沖獲利53.03萬元，完全對沖了現(xiàn)貨庫存風(fēng)險(xiǎn)并額外獲利4.67萬元。

中墾綠糧油財(cái)務(wù)總監(jiān)李玲表示，通過參與“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”玉米期貨項(xiàng)目，企業(yè)加深了對期貨套保業(yè)務(wù)的理解，提高了風(fēng)險(xiǎn)管控能力?！拔磥砦覀儗⒓訌?qiáng)期貨團(tuán)隊(duì)人才建設(shè)，應(yīng)用衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用期權(quán)或含權(quán)貿(mào)易來豐富公司經(jīng)營手段，使企業(yè)未來在激烈的行業(yè)競爭中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)由量變到質(zhì)變的飛躍?！崩盍岣嬖V期貨日報(bào)記者。

值得一提的是，近幾年，玉米產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)經(jīng)營主體對于玉米期貨、玉米期權(quán)等工具的運(yùn)用愈加成熟，并不斷嘗試探索新的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。當(dāng)前企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的模式更加多元化，從傳統(tǒng)套期保值到利用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，從期現(xiàn)套利到基差點(diǎn)價(jià)、含權(quán)貿(mào)易等模式，期現(xiàn)市場結(jié)合模式不斷升級創(chuàng)新，幫助企業(yè)解決采購、銷售痛點(diǎn)，滿足企業(yè)發(fā)展及風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

與此同時(shí)，近幾年，期貨市場對實(shí)體產(chǎn)業(yè)的服務(wù)模式也在不斷升級創(chuàng)新，在期貨、期權(quán)等期貨及衍生品市場培育及風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的基礎(chǔ)上，通過“訂單農(nóng)業(yè)”“糧食銀行”“保險(xiǎn)+期貨”等創(chuàng)新模式打通期貨、銀行、保險(xiǎn)等金融工具，致力于服務(wù)“三農(nóng)”、助力鄉(xiāng)村振興。

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