近期，伴隨海關(guān)對(duì)瀝青原料的放行，貫穿2023年整個(gè)上半年的原料風(fēng)險(xiǎn)終于暫時(shí)告一段落。對(duì)此，本文將從瀝青供應(yīng)端和需求端對(duì)上半年行情進(jìn)行簡(jiǎn)要回顧，并對(duì)下半年格局進(jìn)行初步展望。

(資料圖片)

供應(yīng)端原料解決，地?zé)掗_工仍有提升空間

首先，在瀝青原料方面，環(huán)烷基重油（如哥倫比亞卡斯蒂利亞原油、委內(nèi)瑞拉馬瑞原油、稀釋瀝青等）貼水上行并維持高位。上半年由于委內(nèi)瑞拉石油高層換屆以及雪佛龍將部分委內(nèi)瑞拉原油運(yùn)往美國，使得流向中國和東南亞稀釋瀝青的船期出現(xiàn)延后或者減少，亞洲浮倉持續(xù)下降。根據(jù)路透新聞報(bào)道，在此背景下，部分海外原油貿(mào)易商開始將伊朗原油混入稀釋瀝青名目進(jìn)行報(bào)關(guān)，使得非國營(yíng)原油配額形同虛設(shè)，國家海關(guān)等多部門在4月開展聯(lián)合布控，限制稀釋瀝青清關(guān)，使得部分瀝青地?zé)捲暇o張，甚至停產(chǎn)檢修。伴隨著第三批非國營(yíng)原油配額的下發(fā)（其中瀝青地?zé)捛叭仍黾?00多萬噸原油配額），委內(nèi)瑞拉原油三季度增產(chǎn)以及稀釋瀝青清關(guān)得到解決，三季度地?zé)挒r青原料將由緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤蔂顟B(tài)。

其次，在瀝青廠開工率方面，上半年主營(yíng)開工率同比去年大幅提升，并相對(duì)平穩(wěn)，而地?zé)挿矫嬗捎谠隙说臄_動(dòng)，導(dǎo)致開工率在海關(guān)布控后有所下降。下半年在主營(yíng)開工相對(duì)平穩(wěn)的前提下，山東地?zé)捰捎趲齑鎵毫Σ淮?，在原料問題解決后預(yù)計(jì)將進(jìn)一步減少檢修損失量，提升瀝青開工率。

圖一 主營(yíng)和山東瀝青開工率

需求端發(fā)債一般，下游開工同比較弱

首先，上半年財(cái)政發(fā)債同比減少，尤其是地方政府專項(xiàng)債凈融資額和收費(fèi)公路專項(xiàng)債等發(fā)債情況同比一般。根據(jù)實(shí)地調(diào)研，部分政府財(cái)政處于緊平衡狀態(tài)，工程回款較慢。下半年密切關(guān)注政府財(cái)政狀況邊際改善。

圖二 地方政府專項(xiàng)債上半年凈融資額比較

其次，上半年瀝青下游開工同比降低，其中下游道路改性瀝青、建筑瀝青、防水改性瀝青等細(xì)分項(xiàng)需求均處于往年低位，在財(cái)政狀況沒有明顯改善下，三季度需求預(yù)計(jì)難有放量行情。

最后，結(jié)合瀝青區(qū)域價(jià)差，消費(fèi)地華東-生產(chǎn)地山東價(jià)差、消費(fèi)地西南-生產(chǎn)地山東價(jià)差同比走弱，華東價(jià)格和山東價(jià)格甚至一度出現(xiàn)倒掛，表明消費(fèi)地需求疲弱，后續(xù)關(guān)注南方梅雨季過后，華東華南需求改善情況。

總結(jié)來看，瀝青原料問題逐步得到解決后，供應(yīng)仍存上行空間，倘若下半年財(cái)政無明顯改善，則供應(yīng)相對(duì)需求將更加寬松，瀝青震蕩區(qū)間將重心下移。（本文作者投資咨詢證號(hào)：Z0018718）

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