為加強(qiáng)分析師隊(duì)伍建設(shè)，提升分析師品種研究能力和產(chǎn)業(yè)服務(wù)水平，8月29—30日，鄭商所針對(duì)燒堿、對(duì)二甲苯品種研究分析人員，會(huì)員單位、投資機(jī)構(gòu)、現(xiàn)貨企業(yè)組織了線上分析師培訓(xùn)活動(dòng)。本次培訓(xùn)中，多位行業(yè)資深專家圍繞品種供需格局、研究方法、現(xiàn)貨貿(mào)易及期貨、期權(quán)合約規(guī)則等多個(gè)維度的內(nèi)容，讓分析師對(duì)即將上市的新品種有了系統(tǒng)、全面的了解，讓現(xiàn)貨企業(yè)等交易者更深了解規(guī)則內(nèi)涵、提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，為服務(wù)產(chǎn)業(yè)夯實(shí)穩(wěn)起步“根基”。

(相關(guān)資料圖)

加深現(xiàn)貨了解 做好基本面研究

品種基本面分析是分析師做好研究工作的基礎(chǔ)，只有加深對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的了解，才能將這一基礎(chǔ)打牢。

會(huì)上期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，作為基礎(chǔ)化工品代表，燒堿相較于其他化工品，涉及下游品種眾多，投研邏輯比較復(fù)雜。

中泰期貨氯堿相關(guān)負(fù)責(zé)人張銀燕表示，授課老師從氯堿行業(yè)、氧化鋁行業(yè)現(xiàn)狀與趨勢(shì)分析、燒堿期貨期權(quán)合約規(guī)則解讀等方面進(jìn)行了非常詳盡的講解，有助于分析師更好地全面掌握行業(yè)細(xì)節(jié)，做好基本面分析研究工作。

此次培訓(xùn)中，新能源市場(chǎng)對(duì)燒堿的消耗給張銀燕留下了深刻的印象。據(jù)中國氯堿工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長鄭結(jié)斌介紹，燒堿的應(yīng)用涵蓋有機(jī)化工、無機(jī)化工等眾多領(lǐng)域，用途十分廣泛。近年來，燒堿傳統(tǒng)下游行業(yè)紡織、印染對(duì)燒堿需求有所下降，相對(duì)而言，其他下游發(fā)展勢(shì)頭較為良好，大多產(chǎn)品產(chǎn)量增長，對(duì)燒堿需求形成支撐。此外，隨著我國新能源市場(chǎng)的不斷發(fā)展，磷酸鐵鋰電池和三元電池需求旺盛，磷酸鐵鋰和氫氧化鋰等相關(guān)化工品耗堿量持續(xù)提升。未來電動(dòng)汽車的產(chǎn)量增長、儲(chǔ)能設(shè)備的持續(xù)投放，都將開辟燒堿新的消費(fèi)領(lǐng)域。

“鹽化工板塊具有長鏈條、高關(guān)聯(lián)性的特點(diǎn)，通過新品種的培訓(xùn)，能夠更快將上下游及其他有交易關(guān)聯(lián)性的期貨品種進(jìn)行整合，為未來更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶創(chuàng)造有利條件。”張銀燕稱。

“對(duì)燒堿上游原鹽供應(yīng)現(xiàn)狀、季節(jié)性特點(diǎn)，尤其是海鹽、湖鹽、井礦鹽分布格局和成本構(gòu)成，以及工業(yè)鹽生產(chǎn)規(guī)律時(shí)間軸的介紹讓我受益匪淺。”銀河期貨分析師周琴表示，通過這次培訓(xùn)，分析師對(duì)燒堿上游原鹽的認(rèn)識(shí)更加深刻、全面，能夠在研究中合理評(píng)估國內(nèi)鹽采購、進(jìn)口鹽采購、廢鹽綜合利用等對(duì)燒堿的影響，同時(shí)能夠幫助分析師在研究中更好評(píng)估下游各行業(yè)變動(dòng)的影響。

與鹽化工相較，對(duì)二甲苯所屬產(chǎn)業(yè)鏈更需要用國際化視野來看待。國內(nèi)約三成從國外進(jìn)口，上游生產(chǎn)企業(yè)為大型規(guī)?；療捇S，現(xiàn)貨市場(chǎng)門檻較高。會(huì)上記者了解到，2019年對(duì)二甲苯大型裝置逐步投產(chǎn)后，國內(nèi)對(duì)進(jìn)口的依賴度不斷下降，2022年的進(jìn)口依賴度從2018年的57%下降至30%，2023年1—7月進(jìn)口依賴度進(jìn)一步下降至23%。

紫金天風(fēng)期貨分析師劉思琪在采訪中表示，對(duì)二甲苯的現(xiàn)貨交易模式是自己之前不太熟悉的內(nèi)容，此次培訓(xùn)上，卓創(chuàng)咨詢、中基寧波、盛虹聚酯的三位業(yè)內(nèi)專家悉心講授，不僅加深了對(duì)于現(xiàn)貨相關(guān)市場(chǎng)的了解，也幫助梳理了對(duì)二甲苯研究分析的框架，提升了對(duì)二甲苯分析研判能力，今后能夠?yàn)楣究蛻籼峁└玫姆?wù)。

“分析師要做好對(duì)二甲苯研究需要熟悉產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀、供需格局、進(jìn)出口情況、未來投產(chǎn)等。此外，近兩年受俄烏沖突影響，能源格局改變，全球?qū)Χ妆降然て肺锪靼l(fā)生變化。芳烴調(diào)油需求也成為影響對(duì)二甲苯供需格局的重要邊際變量，也是未來需要重點(diǎn)關(guān)注的因素?！眲⑺肩鞣Q。

在她看來，對(duì)二甲苯研究需要通過深入現(xiàn)貨來更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)。市場(chǎng)對(duì)未來行情的判斷要主要基于現(xiàn)貨情況。分析師也要充分把握鄭商所舉辦對(duì)二甲苯分析師培訓(xùn)的機(jī)會(huì)，盡快學(xué)習(xí)產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)貨交易規(guī)則，做好投資者教育服務(wù)，向客戶提供對(duì)二甲苯相關(guān)產(chǎn)業(yè)知識(shí)和交易規(guī)則的培訓(xùn)。

建立研究框架 做到全面與精細(xì)

值得一提的是，近兩年來，新品種期貨期權(quán)同步上市成為常態(tài)，這一新品種的“升級(jí)”對(duì)于分析師也提出了更高的要求。

燒堿、對(duì)二甲苯期貨期權(quán)上市后，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市品種將更加豐富。

“對(duì)于燒堿而言，要做好氯堿產(chǎn)業(yè)鏈的研究，需要厘清氯堿產(chǎn)業(yè)上中下游品種的內(nèi)在聯(lián)系、相互影響，比如氯堿平衡、相關(guān)品種下游替代關(guān)系等，既能將單個(gè)品種的核心矛盾研究清楚，又能發(fā)掘產(chǎn)業(yè)鏈品種之間的價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系?！敝芮僬f。

“對(duì)二甲苯期貨期權(quán)上市后，補(bǔ)足了聚酯板塊的上游環(huán)節(jié)，分析師研究框架可以向煉廠轉(zhuǎn)型及調(diào)油環(huán)節(jié)延伸，全產(chǎn)業(yè)鏈研究逐步替代品種研究，對(duì)研究員提出了更高的要求?！眹栋残牌谪浉呒?jí)分析師吳剛稱。

在張銀燕看來，深刻學(xué)習(xí)、領(lǐng)悟產(chǎn)業(yè)供需存等基本面分析要素仍然是研究的基石，對(duì)于政策引導(dǎo)、金融情緒影響等復(fù)雜交易因子結(jié)合性的把握仍是分析師的必修功課?！捌谪浧跈?quán)同步上市的意義更多在于豐富了市場(chǎng)參與者的交易工具，能夠通過組合交易的方式，更好的規(guī)避采銷過程中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。研究員可以從供需、遠(yuǎn)期定價(jià)、波動(dòng)率多個(gè)角度來提出策略。”她說。

“期權(quán)的買權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)有限、收益無限的目的，并且可以通過組合構(gòu)建非常多的策略，但相比期貨也更復(fù)雜。”周琴表示，分析師需要學(xué)習(xí)掌握期權(quán)的基礎(chǔ)知識(shí)、不同期權(quán)策略的應(yīng)用場(chǎng)景、期貨和期權(quán)的差異等。

在浙商期貨分析師朱立航看來，相比于其他產(chǎn)業(yè)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈最顯著的一點(diǎn)在于上下游期貨期權(quán)相當(dāng)齊全，有更多的產(chǎn)業(yè)鏈套期保值和跨品種套利組合的選擇。對(duì)于分析師來講，想要更好地研究新品種，需要對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈有深入的了解和研究。

受訪中，分析師普遍認(rèn)為，在建立研究框架的過程中，要做到全面與精細(xì)。要盡可能熟悉、掌握產(chǎn)業(yè)鏈每一個(gè)品種的供需情況，對(duì)每一個(gè)品種的過往、現(xiàn)實(shí)、未來有一個(gè)較為清晰的認(rèn)識(shí)，方便在產(chǎn)業(yè)綜合研究中合理評(píng)估每一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的未來發(fā)展方向。同時(shí)，要盡早熟悉相關(guān)交易規(guī)則，關(guān)注到交易所從嚴(yán)設(shè)計(jì)風(fēng)控規(guī)則，有助于各類市場(chǎng)主體提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好風(fēng)險(xiǎn)把控。

“燒堿新興需求市場(chǎng)發(fā)展是行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。對(duì)于燒堿的重點(diǎn)下游品種，分析師要盡可能的做到精細(xì)化研究，特別是氧化鋁，要對(duì)氧化鋁行業(yè)原料供應(yīng)、產(chǎn)能運(yùn)行、下游電解鋁消費(fèi)，甚至是終端汽車、家電的產(chǎn)銷有細(xì)致了解，便于將產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相結(jié)合，從而更好地做好氯堿產(chǎn)業(yè)鏈研究。”張銀燕稱。

“對(duì)二甲苯是煉化產(chǎn)業(yè)鏈的品種，也是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的原料，其定價(jià)水平在過去兩年中深刻地影響著PTA和聚酯產(chǎn)品的估值?！眹┚财谪浉呒?jí)分析師賀曉勤表示，對(duì)二甲苯的研究要求分析師打通煉化—聚酯—紡服的邏輯?！斑@需要聚酯分析師提高對(duì)于油品市場(chǎng)的理解，此外，由于對(duì)二甲苯的定價(jià)仍以日韓和中國之間的貿(mào)易流向?yàn)榛鶞?zhǔn)，對(duì)于貿(mào)易流向的跟蹤和分析也是分析師對(duì)二甲苯投研框架中重要的組成部分?！彼f。

在她看來，作為產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)方，未來分析師也將根據(jù)客戶生產(chǎn)經(jīng)營中的實(shí)際訴求，結(jié)合期貨與期權(quán)策略的不同屬性特點(diǎn)，為產(chǎn)業(yè)客戶設(shè)計(jì)出更加有效的套保方案，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

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