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^{2017年4月19日，鄭商所上市首個商品期權(quán)——白糖期權(quán)，此后商品期權(quán)品種不斷豐富，目前共上市8個商品期權(quán)，覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、化工、能源等多類資產(chǎn)。隨著鄭商所期權(quán)工具服務(wù)領(lǐng)域的不斷拓展，其功能發(fā)揮成效也日益凸顯。為進(jìn)一步推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期權(quán)助力穩(wěn)健經(jīng)營，在白糖期權(quán)上市六周年之際，本報即日起推出系列專題報道，從商品期權(quán)市場發(fā)展概況、鄭商所期權(quán)服務(wù)實體實際案例、鄭商所特色期權(quán)業(yè)務(wù)創(chuàng)新等角度全方位展示期權(quán)市場發(fā)展成效。}

期權(quán)是期貨的重要補充工具，具有獨特的風(fēng)險管理功能，資金成本低，策略更加靈活多樣。近年來，大宗商品價格大幅波動，期權(quán)有助于在波動行情下有效管理風(fēng)險，進(jìn)一步得到了市場認(rèn)可。鄭商所積極適應(yīng)產(chǎn)業(yè)需求,優(yōu)化期權(quán)合約規(guī)則，完善做市商制度，深入推進(jìn)市場培育，多措并舉推動期權(quán)市場高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)一步服務(wù)實體企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。

全球商品期權(quán)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，新興市場貢獻(xiàn)突出

近年來，國際大宗商品市場避險需求升溫，主要交易所期貨與期權(quán)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，新興市場潛力逐漸釋放，全球商品衍生品市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，2022年全球場內(nèi)商品期貨與期權(quán)總成交量達(dá)91.53億手，較五年前增長了51.82%。

其中，期權(quán)作為期貨的補充工具，具有方便、精細(xì)且能夠管理波動風(fēng)險等獨特功能特點，得到了全球投資者愈來愈廣泛的認(rèn)可，成交量增長尤為顯著。特別是在新冠疫情全球大流行后，世界范圍內(nèi)“灰犀?！薄昂谔禊Z”事件頻發(fā)，大宗商品價格大幅波動，通過期權(quán)管理風(fēng)險的需求進(jìn)一步釋放，商品期權(quán)成交量快速增加，近三年年均增速高達(dá)37.88%，顯著高于商品期貨的8.56%，是全球商品衍生品成交量增長的主要驅(qū)動力。不過，相較于2022年全球金融期權(quán)占金融衍生品總成交量高達(dá)75.09%的比重，全球商品期權(quán)占商品衍生品成交量比重僅為8.28%，商品期權(quán)存在較大的市場發(fā)展空間。

據(jù)期貨日報記者了解，近年來全球商品期權(quán)成交量持續(xù)擴(kuò)容，以我國為首的亞太新興商品期權(quán)市場是增量的重要來源，成交量顯著增長，占全球商品期權(quán)市場總成交量份額由2019年的16.58%上漲至2022年的72.14%。其中，中國、印度為亞太地區(qū)商品期權(quán)市場增長的“領(lǐng)頭羊”，近四年來成交量同比增幅分別高達(dá)116.69%、253.84%。

商品期權(quán)需求逐漸釋放，中國市場份額不斷提升

我國商品衍生品成交量連續(xù)多年位居全球第一，是全球最大的商品衍生品市場，但由于我國商品期權(quán)市場起步相對較晚，在國際上商品期權(quán)市場份額與市場影響力一直落后于商品期貨市場。自2017年上市首批商品期權(quán)后，國內(nèi)交易所不斷豐富期權(quán)產(chǎn)品工具，目前各家交易所共上市了28個商品期權(quán)。隨著我國商品期權(quán)數(shù)量的不斷豐富，國內(nèi)投資者對期權(quán)工具的認(rèn)識不斷深化，我國商品期權(quán)市場迅速擴(kuò)容，國際市場份額不斷攀升。

從國際市場排名來看，2017年我國商品期權(quán)成交量即進(jìn)入全球前十，六年來我國商品期權(quán)成交量在全球商品期權(quán)市場所居位次不斷上升，2021年起位居全球首位，2022年商品期權(quán)成交量同比大幅增加80.17%，上期所、鄭商所、大商所成交量均位列全球前十，領(lǐng)先優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固。我國商品期權(quán)占全球商品期權(quán)市場的份額逐年攀升，2022年已經(jīng)占比過半，達(dá)51.10%。

鄭州期權(quán)市場運行質(zhì)量提升，參與度不斷提高

鄭商所于2017年上市首個商品期權(quán)——白糖期權(quán)，此后商品期權(quán)品種不斷豐富，目前共上市8個商品期權(quán)，覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、化工、能源等多類資產(chǎn)。鄭商所依托商品期貨市場雄厚基礎(chǔ)，秉持服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)初心，多措并舉促進(jìn)商品期權(quán)市場高質(zhì)量發(fā)展。近年來，鄭商所商品期權(quán)市場運行質(zhì)量顯著提升，服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)企業(yè)的能力不斷增強。

從具體市場表現(xiàn)來看，隨著企業(yè)、機構(gòu)等投資者對期權(quán)工具的熟悉和認(rèn)可，鄭商所商品期權(quán)市場快速健康發(fā)展?？偝山涣拷哪昴昃鏊龠_(dá)152%，2022年成交量占全市場的41%。2017年鄭商所商品期權(quán)成交量進(jìn)入全球前十，位居第八，此后位次不斷攀升，2022年位居全球第二。目前鄭商所上市的8個期權(quán)品種中，共有5個進(jìn)入全球同類品種成交量排名前十位。其中，2022年鄭商所PTA期權(quán)與甲醇期權(quán)成交量在全球其他類品種期權(quán)中分別位居第一、第二；鄭商所白糖期權(quán)、棉花期權(quán)與菜籽粕期權(quán)成交量在全球農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)中分別位居第五、第六與第八。

商品期權(quán)品種不斷豐富的同時，鄭商所商品期權(quán)市場運行質(zhì)量也在持續(xù)改善。一方面，目前鄭商所部分期權(quán)成交量占期貨比值已高于歐美成熟市場同類品種。以最新數(shù)據(jù)為例，2022年鄭商所白糖期權(quán)成交量占期貨比值為22.45%，高于ICE 11號糖的17.66%；棉花期權(quán)成交量占期貨比值為13.77%，高于ICE 2號棉的12.51%。另一方面，鄭商所期權(quán)合約連續(xù)活躍度明顯改善，化工品期權(quán)已實現(xiàn)主力月份逐月輪換，農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)連續(xù)活躍度持續(xù)提升。以鄭商所棉花期權(quán)為例，2022年傳統(tǒng)主力合約成交量貢獻(xiàn)度為60%；非傳統(tǒng)主力合約貢獻(xiàn)度為40%，農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)“159現(xiàn)象”逐漸弱化。

值得注意的是，市場運行質(zhì)量不斷提升的背后，是鄭商所商品期權(quán)服務(wù)實體企業(yè)能力的持續(xù)增強。2022年大宗商品價格大幅波動行情下，產(chǎn)業(yè)客戶風(fēng)險管理難度增加，積極利用期權(quán)實現(xiàn)風(fēng)險管理目標(biāo)，期權(quán)精細(xì)化風(fēng)險管理作用凸顯，帶動產(chǎn)業(yè)客戶參與度的增加。2022年鄭商所期權(quán)產(chǎn)業(yè)客戶日均成交同比提高75%，產(chǎn)業(yè)客戶日均持倉占比超15%，其中棉花期權(quán)產(chǎn)業(yè)客戶日均持倉占比近30%。

當(dāng)前外部環(huán)境不確定性加大，大宗商品價格雙向波動特征突出，以管理價格波動風(fēng)險見長的商品期權(quán)市場能夠發(fā)揮更大作用。鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，新形勢下，鄭商所將持續(xù)豐富期權(quán)品種，不斷優(yōu)化相關(guān)交易規(guī)則與制度，繼續(xù)深化市場培育，充分挖掘商品期權(quán)市場發(fā)展?jié)摿?，深化商品期?quán)功能作用，進(jìn)一步服務(wù)實體企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。

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