從不敢參與到主動(dòng)嘗試，近年來(lái)，不少徘徊觀望于期貨市場(chǎng)大門(mén)外的實(shí)體企業(yè)借助大商所“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”完成期貨避險(xiǎn)交易的“首秀”，堅(jiān)定了用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的信心。浙江嘉化能源化工股份有限公司的全資子公司嘉化能源供應(yīng)鏈有限公司（下稱嘉化能源）便是其中一個(gè)。

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期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，2022年嘉化能源參與大商所“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”，首次開(kāi)展期貨套保，對(duì)5萬(wàn)多噸的PVC產(chǎn)品庫(kù)存進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，在期現(xiàn)價(jià)格下跌、現(xiàn)貨庫(kù)存貶值的背景下，有效彌補(bǔ)了現(xiàn)貨端近60%的虧損。該企業(yè)表示，此次項(xiàng)目取得了預(yù)期效果，進(jìn)一步提升了未來(lái)利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、提升經(jīng)營(yíng)效果的信心。

企業(yè)首次“試水” 增強(qiáng)套保學(xué)習(xí)的動(dòng)力

據(jù)了解，成立于2021年3月的嘉化能源是一家貿(mào)易型企業(yè)，主要銷售母公司生產(chǎn)的乙烯法PVC產(chǎn)品，其與母公司采用固定費(fèi)用采購(gòu)定價(jià)模式，每噸有300元的銷售費(fèi)用，其主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不在采購(gòu)端，而是銷售端的產(chǎn)成品價(jià)格波動(dòng)。2022年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展速度進(jìn)一步放緩，建材等相關(guān)下游產(chǎn)品需求走弱。在此市場(chǎng)環(huán)境下，嘉化能源面臨著較大的銷售壓力。

“PVC屬于類建材行業(yè)產(chǎn)品，上游主要受電石和乙烯成本影響，下游主要是管材型材類建材，受房地產(chǎn)市場(chǎng)和政策影響較大。2022年P(guān)VC價(jià)格波動(dòng)較大，4月份最高價(jià)格一路上沖至9500元/噸，但隨后又在10月跌至5400元/噸，全年維持著較高的波動(dòng)率。”宏源期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人詹建平表示，在嘉化能源參與套保前，PVC經(jīng)歷2022年初的先漲后跌，基差逐步走強(qiáng)。而隨著期現(xiàn)價(jià)格的合理回歸，未來(lái)基差大概率將逐步縮小?！霸谂袛辔磥?lái)基差將轉(zhuǎn)弱后，我們建議企業(yè)通過(guò)擇時(shí)賣(mài)出套保的方式對(duì)庫(kù)存產(chǎn)品進(jìn)行保值?！闭步ㄆ奖硎?，企業(yè)賣(mài)出套保的主要操作方式是在基差走強(qiáng)時(shí)開(kāi)倉(cāng)，在基差走弱時(shí)平倉(cāng)。

自6月起，嘉化能源在V2209合約上進(jìn)行96筆賣(mài)出套保，共成交5114手，V2209合約凈持倉(cāng)累計(jì)11357手，管理項(xiàng)目的現(xiàn)貨規(guī)模53087噸。項(xiàng)目運(yùn)行期間，現(xiàn)貨庫(kù)存價(jià)值損失49.77萬(wàn)元，期貨端實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖收益28.24萬(wàn)元，彌補(bǔ)了現(xiàn)貨端近60%的損失。

通過(guò)首次參與期貨套保，嘉化能源對(duì)期貨功能、基差變化特點(diǎn)等有了更深的認(rèn)識(shí)和體會(huì)，堅(jiān)定了運(yùn)用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、提升經(jīng)營(yíng)效果的信心，對(duì)未來(lái)進(jìn)一步提升運(yùn)用期貨、期權(quán)等工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)能力明確了方向。

PVC產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)期貨參與度顯著提升

據(jù)了解，目前，我國(guó)PVC主流企業(yè)多以月度價(jià)格來(lái)制定采購(gòu)策略，PVC企業(yè)也以月度或季度為周期來(lái)制定銷售策略。雖然現(xiàn)貨貿(mào)易報(bào)價(jià)方式多樣，但目前仍以傳統(tǒng)的報(bào)價(jià)模式為主。

“傳統(tǒng)報(bào)價(jià)模式下，客戶可在較短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行報(bào)價(jià)，且在市場(chǎng)上有一定的議價(jià)空間。但企業(yè)難以有效把控市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)和波動(dòng)情況，尤其是當(dāng)出現(xiàn)行業(yè)周期波動(dòng)或供需變化時(shí)，企業(yè)將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。”在詹建平看來(lái)，期貨市場(chǎng)套期保值的出現(xiàn)，可以起到降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的作用。

值得一提的是，近年來(lái)，PVC產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)期貨工具的認(rèn)識(shí)顯著提升。期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持了“你中有我、我中有你”的互利關(guān)系。根據(jù)PVC行業(yè)龍頭企業(yè)中泰化學(xué)發(fā)布的2023年度開(kāi)展期貨套期保值業(yè)務(wù)的公告，董事會(huì)同意公司開(kāi)展期貨套期保值業(yè)務(wù)，保證金最高額度為12.87億元，相較于2018年3月中泰化學(xué)公告的商品期貨套期保值業(yè)務(wù)擬投入資金不超3億元，增加了近9億元。

另外，上市公司宜賓天原已經(jīng)把期貨工具作為頭寸風(fēng)險(xiǎn)管理的重要載體，公司將期貨市場(chǎng)套期保值、基差定價(jià)和交割作為常規(guī)操作。隨著期貨市場(chǎng)發(fā)展逐漸成熟，期貨產(chǎn)品體系不斷豐富，產(chǎn)業(yè)企業(yè)尤其上市公司對(duì)期貨市場(chǎng)的關(guān)注度及參與度逐步提升。上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)逐步增加，制定了參與期貨市場(chǎng)的規(guī)則與制度，成立專業(yè)的期貨團(tuán)隊(duì)，嚴(yán)格遵守風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，通過(guò)期貨工具提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著PVC市場(chǎng)企業(yè)參與的越來(lái)越多，結(jié)合企業(yè)自身多樣化的需求，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理也提出了更高的要求。“期貨公司肩負(fù)著為實(shí)體企業(yè)服務(wù)的責(zé)任，也在積極探索服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的方式和路徑。通過(guò)提供期貨行情分析框架、品種數(shù)據(jù)共享、研報(bào)推送、行情研討、策略搭建、場(chǎng)外期權(quán)、交割等服務(wù)，做好PVC企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的好幫手?！闭步ㄆ饺缡钦f(shuō)。

在他看來(lái)，作為PVC貿(mào)易企業(yè)銷售壓力越來(lái)越大，供給端產(chǎn)能遠(yuǎn)大于需求，特別需要利用期貨工具進(jìn)行避險(xiǎn)。企業(yè)在利用期貨衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理方面專業(yè)性還有較大的提升空間，尤其是對(duì)于剛剛參與期貨市場(chǎng)的企業(yè)，希望相關(guān)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)能推出更多期貨和衍生品主題的培訓(xùn)活動(dòng)，引導(dǎo)和支持企業(yè)掌握期現(xiàn)結(jié)合管理風(fēng)險(xiǎn)的方法。

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